Tres categorías y dos etapas de la inversión de los tipos de interés entre China y los Estados Unidos
Desde 2004, el rendimiento de vencimiento de los bonos del Tesoro de China y los Estados Unidos se ha invertido 10 veces, que pueden dividirse en tres categorías y dos etapas principales:
Tres categorías: 1) la diferenciación de la política entre China y los Estados Unidos, la deuda estadounidense, la deuda China, un total de 5 veces; Las tasas de interés de China y los Estados Unidos aumentaron al mismo tiempo, pero la deuda de los Estados Unidos aumentó más rápidamente, un total de cuatro veces; Los tipos de interés de China y los Estados Unidos disminuyeron simultáneamente, pero la deuda China disminuyó más rápidamente, lo que ocurrió una vez.
En estas tres categorías, el diferencial de tipos de interés entre China y los Estados Unidos causado por la divergencia de políticas entre China y los Estados Unidos se redujo significativamente o se invirtió más a menudo, y la duración fue relativamente larga.
Dos etapas: 2010 como límite, antes de 2010, los diferenciales de interés sino - estadounidenses se invierten con mayor frecuencia y amplitud; Después de 2010, los diferenciales entre China y los Estados Unidos se redujeron en gran medida y rara vez se invirtieron.
La razón puede ser que el Centro de rendimiento al vencimiento de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos se desplomó bruscamente (del 4% al 2%) después de 2010, mientras que China se mantuvo relativamente estable, lo que redujo el diferencial entre China y los Estados Unidos de la inversión anterior a los diferenciales.
Aumentos y reducciones similares de los tipos de interés: el año 2018 más significativo
Los Estados Unidos aumentaron las tasas de interés y redujeron las tasas de interés en China. En ese momento, la presión a la baja sobre la economía china aumentó debido a la combinación de la guerra comercial y el desapalancamiento, mientras que la economía estadounidense se recuperó fuertemente gracias a los recortes de impuestos. La División de los fundamentos económicos ha dado lugar a un aumento de las tasas de interés estadounidenses y a una disminución continua de las tasas de China, lo que ha dado lugar a una reducción de los diferenciales entre China y los Estados Unidos. El diferencial entre China y los Estados Unidos alcanzó un mínimo de 24 BP en noviembre de 2018.
La reducción de los diferenciales de interés dio lugar a salidas de capital. El margen entre los Estados Unidos y los EE.UU. Se redujo a menos de 80 BP, el capital comenzó a salir significativamente. Las tenencias de capital extranjero de bonos nacionales se redujeron de unos 120000 millones de yuan en junio de 2018 a unos 30.000 millones de yuan en noviembre. Sin embargo, el volumen neto de Negocios de compra de acciones continentales disminuyó de unos 50.000 millones de yuan en junio de 2018 a unos 10.000 millones de yuan en octubre.
El tipo de cambio del RMB se depreció rápidamente. Cuando el diferencial de 10 años entre China y los Estados Unidos se redujo a menos de 80 BP, el precio medio del dólar estadounidense frente al renminbi comenzó a aumentar significativamente, y el diferencial de 10 años se redujo a un nivel más bajo y se situó en un máximo de 6,9 puntos básicos, durante el cual el tipo de cambio del renminbi se redujo en unos 6.000 puntos básicos. Por supuesto, la devaluación del renminbi no sólo se ve afectada por la reducción de los diferenciales sino también por las fricciones comerciales entre China y los Estados Unidos, lo que da lugar a una contracción significativa de la balanza por cuenta corriente y financiera.
El rendimiento de los bonos es superior al de las acciones y los productos básicos. Debido a la debilidad de los fundamentos económicos de China y a la continua disminución de la precisión del Banco Central, el rendimiento de los bonos fue relativamente superior durante el período de reducción de los diferenciales entre China y los Estados Unidos. Los productos básicos y las existencias disminuyeron considerablemente, entre ellos los bancos, los seguros, el carbón, el petróleo crudo y otros valores infravalorados, as í como las industrias de recursos relativamente resistentes a la caída.
¿Cómo se deducirá la inversión de los diferenciales de interés entre China y los Estados Unidos en esta ronda?
Se espera que el rendimiento de la deuda de los Estados Unidos a 10 años siga aumentando, con un máximo del 3,2%, o que continúe hasta Q3: q2, impulsado por el aumento de las tasas de interés de la Reserva Federal; Bajo la perturbación de la situación epidémica, la presión a la baja de la economía china aumenta, la política monetaria se mantiene relativamente floja, y el rendimiento de la deuda a medio plazo de 10 años se mantiene en un 2,7% - 2,9% de probabilidad.
Después de Q3, el efecto de restricción del aumento de las tasas de interés en la economía estadounidense se mostrará, la economía estadounidense se desacelerará gradualmente, se espera que la inflación disminuya significativamente, las expectativas de aumento de las tasas de interés y el ritmo se desacelerarán, lo que conducirá a una disminución de las tasas de interés a largo plazo. Con la mejora de la situación epidémica en China, el debilitamiento de los factores de perturbación macroeconómica, el efecto de la política de crecimiento estable en la fase inicial superpuesta, los signos de estabilización económica serán más evidentes, se espera que los tipos de interés a largo plazo aumenten ligeramente. Los diferenciales entre China y los Estados Unidos también se ampliarán gradualmente.
El renminbi se enfrenta a la presión de la devaluación, pero el alcance no debe ser inferior a 2018: desde abril, la devaluación del tipo de cambio del renminbi ha sido de unos 2.000 puntos básicos, la rápida salida de fondos de los diferenciales sino - estadounidenses y la debilidad de los fundamentos económicos de China bajo la perturbación de La epidemia son las principales razones de la rápida devaluación del renminbi. Durante la última ronda de estrechamiento de los diferenciales entre China y los Estados Unidos, el tipo de cambio del renminbi se redujo en unos 6.000 puntos básicos, por lo que el proceso de depreciación del renminbi no ha terminado.
Sin embargo, todavía hay un superávit significativo en la balanza por cuenta corriente de China, y las reservas de divisas del Banco Central y los depósitos de divisas de las instituciones financieras son abundantes, lo que puede reducir en cierta medida la tasa de depreciación del renminbi. Además, el 25 de abril, el Banco Central anunció que a partir del 15 de mayo, la reducción del coeficiente de reservas de divisas en un punto porcentual (9% a 8%), la reducción de las reservas externas también puede aliviar las expectativas unilaterales de depreciación del mercado, reducir el ritmo de volatilidad. Por lo tanto, en general, el proceso de devaluación del renminbi o no ha terminado, el máximo puede estar cerca de 6,8, pero bajo el control de la política del Banco Central, el ritmo de devaluación se reducirá gradualmente.
¿Cómo se comportarán las grandes clases de activos? Bonos o superior a acciones, materias primas
Mercado de bonos: la contradicción central del mercado de bonos sigue siendo la base de la economía china, aunque la inversión de los diferenciales de interés entre China y los Estados Unidos hará que el Banco Central rechace las herramientas de relajación, pero la dirección de la política monetaria del Banco Central no cambiará, la política monetaria de seguimiento seguirá siendo floja, el mercado de bonos también se mostrará.
Mercado de valores: las salidas de capital impulsadas por la inversión de los tipos de interés entre China y los Estados Unidos en abril y julio, as í como la supresión del sentimiento, seguirán perturbando las acciones a. Después de agosto, con la disminución de los tipos de interés de los bonos estadounidenses, el diferencial de los tipos de interés entre China y los Estados Unidos desaparecerá, los fundamentos de China se mejorarán gradualmente, y las acciones a tendrán una oportunidad de tendencia.
Productos básicos: el aumento y la reducción de las tasas de interés de la Reserva Federal ayudarán a fortalecer el índice del dólar y, por consiguiente, a suprimir los precios de los productos básicos.
Indicación del riesgo
Las políticas macroeconómicas e industriales han cambiado más de lo esperado.
