Recientemente, los diferenciales a plazo de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos y los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años de los Estados Unidos y China en un período muy corto de tiempo han "invertido", afectando los nervios del mercado de capitales. El presente informe se centrará en tres cuestiones: 1. La relación entre el diferencial de vencimiento de la deuda estadounidense y la recesión económica; 2. The Impact of Sino - U.S. spread on Chinese Policy Loose Space; 3. Posibles puntos de inflexión de la política de la Reserva Federal.
Tasa de interés de la deuda de los Estados Unidos: el consenso a corto plazo y la divergencia a largo plazo de la Reserva Federal a través de la "combinación de largo y corto" puede ajustar más eficazmente la pendiente de la curva de rendimiento de la deuda de los Estados Unidos. Sin embargo, es fácil llegar a un consenso sobre los tipos de interés a corto plazo, mientras que es más probable que surjan diferencias sobre los tipos de interés a largo plazo. Después de que la Reserva Federal aumentara las tasas de interés, las tasas de interés a corto plazo se ajustarían rápidamente, mientras que las tasas de interés a largo plazo tendrían una tendencia incierta. Por lo tanto, cuanto mayor sea la tasa de interés, menor será el aumento de la tasa de interés a largo plazo en comparación con la tasa de interés a corto plazo.
¿Es el diferencial de vencimiento de la deuda estadounidense "invertido" un presagio de recesión? La curva de rendimiento de la deuda estadounidense tiende a ser empinada (plana) lo que significa que las perspectivas económicas son mejores (débiles). Hay dos riesgos detrás de la "inversión" de los diferenciales de plazo. En primer lugar, plantea un desafío al modelo de beneficios del sistema bancario. En segundo lugar, es probable que aumente la probabilidad de una recesión. En la actualidad, por un lado, el aumento de las tasas de interés de los préstamos hipotecarios causado por el recalentamiento del mercado inmobiliario aliviará en cierta medida la presión sobre los bancos causada por la "inversión" de los diferenciales a plazo; Por otra parte, en el contexto de la divergencia de los tipos de interés de los bonos del Tesoro 3M y 2s, el diferencial de tipos de interés 10s - 3M es un índice de alerta temprana relativamente más preciso de la recesión económica, y los resultados de la medición muestran que la probabilidad de que la economía caiga en recesión Es muy baja (menos del 10%).
3. The sino - U.S. spread "Reverse": Policy interest rate is more Critical than Long end Interest Rate
1. En teoría, la inversión de los diferenciales de interés entre China y los Estados Unidos debilitaría el atractivo de los activos chinos, como el renminbi, y provocaría salidas de capital. Sin embargo, con el apoyo de las expectativas de crecimiento constante, la liquidación de divisas en condiciones favorables y deficientes y la evitación de conflictos geopolíticos, el renminbi no necesariamente cae en un ciclo de devaluación, por lo que no es necesario preocuparse demasiado por la "inversión" de los tipos de interés a largo plazo entre China y Los Estados Unidos.
2. La "inversión" de los tipos de interés de las políticas es el verdadero riesgo, lo que significa que China tiene un espacio muy limitado para reducir los tipos de interés. En primer lugar, sacrificar la liquidez para mantener el crédito soberano y aumentar las tasas de interés al menos 10 BP para que las tasas de interés de la política nacional sean más altas que las de los Estados Unidos; En segundo lugar, la "Esperanza" en los Estados Unidos debido a la presión económica a la baja y a la terminación anticipada del aumento de las tasas de interés.
Cuatro, dos tipos de preocupaciones, una solución: espacio para el tiempo
1. Para la Reserva Federal: espacio para la desaceleración económica por tiempo para la contracción monetaria. En la actualidad, las tres pistas (el costo de los préstamos hipotecarios de los Estados Unidos en la encuesta del ppms, la diferencia entre los datos del PMI y el aumento neto de las tasas de interés del Banco Central mundial) apuntan a que el PMI manufacturero de los Estados Unidos entrará en el rango de contracción en q4.
2. Para China: espacio para los diferenciales de política sino - estadounidenses por tiempo de relajación monetaria. El aumento radical de las tasas de interés de la Reserva Federal frena la política monetaria orientada a los precios de China, y la flexibilización monetaria cuantitativa es una mejor opción. A más tardar en septiembre y diciembre, los diferenciales de política entre China y los Estados Unidos se enfrentarán a la prueba de la "inversión".
Resumen: En primer lugar, de acuerdo con el resultado de la medición del diferencial de 3 m / 10 s, la probabilidad de que la economía estadounidense caiga en recesión en el próximo año es inferior al 10%. En segundo lugar, bajo la hipótesis halcone / neutral / paloma del aumento de las tasas de interés de la Reserva Federal, los diferenciales de las políticas sino - estadounidenses se enfrentarán al riesgo de "inversión" en septiembre y diciembre. En tercer lugar, el PMI manufacturero de los Estados Unidos podría entrar en un intervalo de contracción en el cuarto trimestre, cuando la Reserva Federal podría empezar a considerar un cambio de política monetaria. En resumen, en la actualidad, la política monetaria basada en los precios de China tiene menos margen de relajación (menos de 10 BP). No deberíamos tener ilusiones irreales de volver a la relajación en el extranjero hasta septiembre, ni tener que preocuparnos demasiado por la "inversión" de las tasas de interés a largo plazo entre China y los Estados Unidos.
Consejos de riesgo: 1, aumento de la volatilidad de los mercados extranjeros; 2. Riesgo de devaluación del tipo de cambio; 3. Incertidumbre de la situación epidémica
