Recientemente, los diferenciales de los bonos de los ee.u u. De 10y - 2Y se invirtieron, lo que provocó una mayor preocupación por la recesión de los EE.UU. En el presente documento se analiza en detalle el riesgo de recesión económica de los Estados Unidos desde tres perspectivas, a saber, el diferencial a plazo, el riesgo de deuda y el impulso económico, y se analiza más a fondo la influencia de la recesión en el aumento de las tasas de interés y los activos de la Reserva Federal de los Estados Unidos.
Conclusiones básicas: desde el punto de vista de los diferenciales de vencimiento, el riesgo de deuda y el impulso económico, la economía estadounidense puede sufrir una recesión a finales de 2023 o principios de 2024. Si la Reserva Federal aumenta las tasas de interés como se prevé actualmente, es probable que deje de aumentar las tasas a principios del próximo año.
Perspectiva de los diferenciales de vencimiento
1. El principio del diferencial de tipos de interés a plazo para predecir la recesión económica: la razón por la que el diferencial de tipos de interés a plazo de la deuda estadounidense puede predecir la recesión económica puede entenderse en dos dimensiones: En primer lugar, el rendimiento de la deuda a corto plazo se ve básicamente afectado únicamente por la política monetaria y el rendimiento de la deuda a largo plazo se ve afectado conjuntamente por la política monetaria y las expectativas económicas, por lo que el diferencial de tipos de interés a plazo es equivalente a eliminar la política monetaria y reflejar únicamente las expectativas económicas. En segundo lugar, el rendimiento de los bonos a largo plazo puede considerarse una combinación de los rendimientos de los bonos a corto plazo y una serie de tipos de interés a plazo, mientras que los diferenciales a plazo se invierten, lo que significa que se espera que el mercado reduzca los tipos de interés en el futuro, es decir, que la economía pueda sufrir una recesión.
2. Las principales relaciones entre los diferenciales de diferentes vencimientos y la recesión económica: los diferenciales de vencimientos comúnmente utilizados son 10y - 3M, 10y - 1Y, 10y - 2Y. La experiencia histórica muestra que la inversión de 10y - 2Y a menudo puede predecir la recesión antes. Cuando examinamos las seis recesiones de los Estados Unidos desde 1980, encontramos que el diferencial de 10 y - 2 y se invierte generalmente por delante de una recesión de 1 a 3 a ños, con un promedio de 19 meses.
3. La señal de recesión reflejada por el diferencial de vencimiento actual: el diferencial de 10y - 2Y de la deuda estadounidense a principios de abril se invirtió brevemente y luego se recuperó, en la actualidad sólo alrededor de 30 BP; El diferencial de 10y - 1Y se ha reducido a menos de 100 BP, y el diferencial de 10y - 3M sigue siendo amplio. Si la Reserva Federal sigue el ritmo actual de las expectativas del mercado para aumentar las tasas de interés, los tres principales diferenciales de tipos de interés en el segundo semestre del año pueden invertirse, de acuerdo con la ley histórica, la economía de los Estados Unidos es probable que se produzca una recesión a finales de 2023, 2024, El riesgo de recesión será mayor.
Perspectiva del riesgo de deuda
1. Situación de la deuda de los residentes de los Estados Unidos: a partir de la relación activo - pasivo, la relación deuda - ingresos, la relación de servicio de la deuda, la tasa de impago de préstamos y otros indicadores, la actual presión de la deuda de los residentes de los Estados Unidos es menor, o incluso menor que antes de la epidemia, que se beneficia principalmente de las subvenciones financieras, el empleo, el aumento del valor de los activos y otros factores. Esto significa que la deuda de los hogares no será, al menos, el desencadenante de la recesión en los Estados Unidos, y que incluso una recesión en los Estados Unidos no será tan grave como la crisis de las hipotecas de alto riesgo de 2008.
2. Situación de la deuda de las empresas estadounidenses: después del brote de la epidemia, el Gobierno de los Estados Unidos lanzó préstamos de ayuda a gran escala para frenar el estallido de la crisis de la deuda de las empresas. Sin embargo, el rescate del Gobierno es esencialmente una prórroga de la deuda, que no alivia fundamentalmente la presión de la deuda empresarial. En la actualidad, la relación entre la deuda y el activo y el pasivo de las empresas no financieras de los Estados Unidos es obviamente mayor que antes de la epidemia, pero la relación entre la deuda y los ingresos es menor que antes de la epidemia, lo que refleja que la presión de la deuda sigue siendo elevada, pero Debido a los fuertes beneficios, el riesgo de impago a corto plazo es menor.
3. Seguimiento de las perspectivas de presión de la deuda: más de dos tercios de la deuda de los hogares y las empresas estadounidenses es deuda a largo plazo. El aumento de los tipos de interés afecta principalmente a la deuda a corto plazo, mientras que la deuda a largo plazo se ve más afectada por los tipos de interés a largo plazo. Mirando hacia atrás, debido a la desaceleración económica, la caída de la inflación, la tasa de rendimiento de la deuda estadounidense a largo plazo es probable que vuelva a bajar, las tasas de interés de los préstamos hipotecarios también disminuirán, por lo que la presión general de la deuda de los residentes no aumentará significativamente. Sin embargo, la desaceleración económica y el endurecimiento de la liquidez pueden dar lugar a un amplio margen de crédito, lo que hace más probable que el rendimiento de la deuda de las empresas aumente y que el crecimiento de los ingresos se desacelere, lo que aumentará la presión sobre la deuda de las empresas.
Perspectiva de la energía cinética económica
1. Análisis del auge del consumo privado en los Estados Unidos: En cuanto a la capacidad de consumo, es difícil mantener un alto crecimiento de los ingresos de los residentes en el contexto de la suspensión de las subvenciones financieras y el pleno empleo. En cuanto a la voluntad de los consumidores, es probable que disminuya a medida que disminuyan las expectativas de ingresos de los residentes y aumente las tasas de interés de la Reserva Federal. En general, el auge del consumo en los Estados Unidos ha pasado por la fase más fuerte y tiende a debilitarse en el futuro.
2. Análisis del auge de la inversión privada en los Estados Unidos: En cuanto a la capacidad de inversión, la capacidad de las empresas para aumentar el gasto de capital es limitada debido a la presión de la deuda. En cuanto a la voluntad de inversión, el crecimiento de los nuevos pedidos sigue aumentando, pero las expectativas de beneficios empresariales han comenzado a disminuir. En general, el auge de la inversión privada en los Estados Unidos seguirá siendo elevado a corto plazo, pero tiende a debilitarse a mediano y largo plazo.
3. Regla histórica de los indicadores económicos: comparando los resultados de las últimas seis recesiones y extrapolando linealmente de acuerdo con la situación actual, el PMI manufacturero predice una recesión de 25 meses, el PMI de servicios predice una recesión de 21 meses, el indicador principal integrado CLI predice una recesión de 16 meses, y la señal reflejada por el diferencial general y a plazo está muy cerca.
Efectos de la recesión económica en los Estados Unidos
1. Impacto en el aumento de las tasas de interés de la Reserva Federal: teniendo en cuenta diversos factores, es probable que la Reserva Federal deje de aumentar las tasas a principios de 2023 si sigue el ritmo actual de las expectativas del mercado, es decir, más de 200 BP durante el año. Pero preferiríamos pensar que, a medida que la economía estadounidense se desacelera y la inflación disminuya, el ritmo de los aumentos de las tasas de interés posteriores podría desacelerarse y el tiempo para detener los aumentos de las tasas se retrasaría en consecuencia.
2. Impacto en los grandes grupos de activos: la experiencia histórica ha demostrado que las acciones estadounidenses en su mayoría comienzan a caer entre 1 y 3 meses antes de la recesión, y seguirán cayendo entre 1 y 3 meses después de la recesión, dependiendo de la gravedad de la recesión. Los rendimientos de la deuda de los Estados Unidos variaron antes de la recesión, aumentando rápidamente entre 1 y 2 meses después de la recesión debido a las limitaciones de liquidez y luego retrocediendo debido a la flexibilización monetaria, dependiendo de la gravedad de la recesión. El índice del dólar cayó en su mayor parte entre cuatro y seis meses después de la recesión y aumentó en su mayor parte después de seis meses. La mayoría de los precios del oro aumentan a corto plazo y disminuyen a medio y largo plazo después de la recesión.
Consejo de riesgo: el conflicto geográfico supera las expectativas, la política monetaria de la Reserva Federal supera las expectativas, la política fiscal de los Estados Unidos supera las expectativas.
