Eventos: el crecimiento del PIB en el primer trimestre de 2022 fue del 4,8% (4,8% previsto), el valor añadido de la industria fue del 6,5%, la inversión en activos fijos fue del 9,3% (8,6%). Entre ellos, la inversión en infraestructura es del 10,5%, la inversión en manufactura es del 15,6% y la inversión inmobiliaria es del 0,7%.
1. PIB: en 2022, el PIB del primer trimestre aumentó al 4,8% año tras año, de acuerdo con nuestras expectativas; La misma relación de eliminación de la base es ligeramente inferior a 2021q4, y la relación cíclica es ligeramente inferior a la estacionalidad antes de la epidemia, lo que indica que la economía todavía está en el Fondo.
En un solo trimestre, el PIB real aumentó un 4,8% en 2022 en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior, lo que representa un repunte de 0,8 puntos porcentuales en comparación con el cuarto trimestre de 2021. Sin embargo, si se excluye el efecto cardinal, la tasa de crecimiento no es alta, es decir, la tasa de crecimiento compuesto del PIB q1 en 2022 es del 4,9%, ligeramente inferior a la tasa de crecimiento compuesto del PIB q4 en 2021 del 5,2%; El ajuste trimestral fue del 1,3%, superior al 0,5% en el mismo per íodo de 2021, pero inferior al 1,7% en el mismo per íodo de 2015 a 2019, lo que indica que la economía todavía está en el Fondo. En cuanto a la industria, el valor añadido de las industrias primera, segunda y tercera cambió de - 0,4, 3,3 y - 0,6 puntos porcentuales a 6,0%, 5,8% y 4,0%, respectivamente, en comparación con el valor anterior. En comparación con el mismo período de 2021, la tasa de crecimiento compuesto de dos años cambió 3,7, - 0,2, - 0,6 puntos porcentuales, lo que demuestra que la tasa de crecimiento del valor añadido de los tres productos disminuyó más obviamente, lo que refleja el impacto de la epidemia de marzo en la industria de servicios. En el lado de los ingresos, el ingreso disponible per cápita total de q1 en 2022 fue del 5,1% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, ligeramente superior al 4,8% del crecimiento real del PIB, y la diferencia de crecimiento entre la economía y los ingresos se redujo aún más (4,6%, 0,7%, 0,1%, 0% y - 0,3% en 2021). El ingreso disponible per cápita de las ciudades y las zonas rurales fue del 4,2% y el 6,3% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, respectivamente. Aunque la diferencia de crecimiento de los ingresos entre las ciudades y las zonas rurales aumentó ligeramente en comparación con el período anterior, se mantuvo bajo y el desequilibrio entre Las zonas urbanas y rurales no fue notable. En cuanto a la estructura de los ingresos, si se compara con la tasa de crecimiento compuesto de 2022q1 y 2021q4 en dos años, de hecho, la tasa de crecimiento de los ingresos de propiedad de los residentes disminuyó considerablemente en el primer trimestre de este año, del 8,4% al 6,1%, que también fue la principal subsección de la tasa de crecimiento de los ingresos nominales de los residentes, que puede estar relacionada con la recesión inmobiliaria y el ajuste del mercado de capitales. Los ingresos salariales de los residentes son relativamente estables. En general, el PIB del primer trimestre de 2022 se ajusta a nuestras expectativas en comparación con el mismo per íodo del año anterior, y la tasa de crecimiento es ligeramente inferior a la tasa estacional antes de la epidemia. En el futuro, debemos prestar atención a la perturbación de la epidemia en la industria terciaria, as í como a la influencia de los mercados inmobiliarios y de capital en los ingresos de propiedad de los residentes, lo que afecta aún más a la voluntad de consumo y la capacidad de consumo de los residentes de seguimiento.
Producción: la tasa de crecimiento de la producción industrial disminuyó año tras año, la tasa de crecimiento trimestral no es estacional, principalmente arrastrada por el consumo descendente y la fabricación media; Debido al impacto de la epidemia, la recesión inmobiliaria y otros efectos, el auge de la industria de servicios disminuyó considerablemente.
1. La tasa de crecimiento de la producción industrial disminuyó, el consumo de aguas abajo y la tasa de crecimiento de la fabricación de la parte media del Río se vieron muy afectados, el ajuste trimestral sigue siendo inferior a la estacionalidad.
La tasa de crecimiento de la producción industrial disminuyó año tras año, y la tasa de crecimiento del ajuste trimestral fue inferior a la estacionalidad. La tasa de crecimiento interanual del valor añadido industrial mide la tasa de crecimiento real de la producción industrial después de deducir los factores de cambio de precios. Los datos muestran que el valor añadido de la industria aumentó un 5% en marzo, un aumento acumulativo del 6,5%, en comparación con el 7,5% acumulado en enero - febrero, y la tasa de crecimiento de la producción industrial disminuyó. En comparación con el trimestre anterior, el valor añadido de la industria se ajustó al 0,39% en marzo, inferior al 0,6% en el mismo per íodo del año pasado, y también inferior al 0,55% de la media de los últimos cuatro años (excluido el valor anormal de 2020), lo que indica que la tasa de crecimiento de la producción industrial no es estacional. En general, la disminución de la tasa de crecimiento de la producción industrial se ve afectada principalmente por las industrias manufactureras de alcance medio y las industrias de consumo de alcance inferior, y está relacionada con la perturbación de la situación epidémica. El valor de las entregas de exportación disminuyó sólo 2,5 puntos porcentuales en comparación con el valor anterior hasta el 14,4%, lo que representa que la demanda externa sigue siendo resistente.
Desde el punto de vista de la industria, el consumo de aguas abajo y la fabricación de tramos medios tienen una gran carga, que está relacionada con factores como la presión de los costos y el impacto de la epidemia. En comparación con marzo y febrero, la industria minera y de lavado de carbón, los productos minerales no metálicos, la fundición de metales ferrosos y la industria de procesamiento de calandrias, la fundición de metales no ferrosos y otras industrias aguas arriba, pueden estar relacionadas con el aumento de los precios de las materias primas aguas arriba para promover La expansión de la producción, as í como con la atracción de la infraestructura; En consecuencia, la producción de coque, diez metales no ferrosos y cemento aumentó en marzo en comparación con febrero. La disminución de la tasa de crecimiento en comparación con el valor anterior se debió principalmente al aumento de los costos de las materias primas y a la situación epidémica.
2. El auge de la industria de servicios se vio afectado por el impacto de la epidemia y las ventas de bienes raíces. En marzo, el índice de producción de la industria de servicios disminuyó un 0,9% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, un 2,5% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, un 1,7% en comparación con enero y febrero, lo que sigue siendo inferior a la situación de la industria de servicios En todo el año pasado (la tasa de crecimiento compuesto de la industria de servicios en 2021 se sitúa entre el 4,4% y el 6,7% en dos años), y está relacionado con factores como la repetición de brotes epidémicos y la disminución de las ventas de bienes raíces, como la disminución del índice de almacenamiento de China El área de transacciones de viviendas comerciales en 30 ciudades grandes y medianas fue de - 47,3% (de enero a febrero fue de - 30%).
Inversión en activos fijos: la tendencia a la baja de la continuación de la propiedad, la eliminación del efecto cardinal de la inversión en manufactura es débil, el crecimiento constante de la infraestructura continúa.
En el primer trimestre, la inversión en activos fijos disminuyó 2,9 puntos porcentuales al 9,3% en comparación con enero y febrero, y el crecimiento medio compuesto de tres años fue del 4,82%, lo que superó las expectativas del mercado.
Bienes raíces: la inversión es mejor de lo esperado, las ventas de tierras abiertas y completadas disminuyen; El efecto de alivio de la presión de los fondos en el lado de la financiación no es obvio. La política de la demanda tiene margen para seguir avanzando. En primer lugar, la inversión sigue siendo baja. De enero a marzo, la inversión inmobiliaria disminuyó 3,0 puntos porcentuales hasta el 0,7% en comparación con el valor anterior, lo que supuso que los factores de precios y los gastos de adquisición de tierras contribuían en gran medida a la dislocación. Front end look, sales, take Land, New Start - up decline, 1 - March Commercial Housing sales Area - 13.8% (before - 9.6%), Land Acquisition Area - 42.3% (before - 41.8%), New Start Area - 17.5 (before - 12.2%); En el extremo posterior, el área terminada cayó a - 11,5% año tras año (el valor anterior fue - 9,8%). Vale la pena señalar que el impacto de la epidemia en las ventas de bienes raíces sigue siendo una onda residual, el volumen de pasajeros del metro como medida del radio de vida y consumo de los residentes, el índice lidera el área comercial de 30 ciudades alrededor de 3 semanas, la semana pasada el volumen de pasajeros del metro en 10 ciudades de todo el país 15,09 millones de personas al día, en comparación con el máximo a principios de marzo disminuyó un 66%, se espera que el impacto de la epidemia en las ventas de bienes raíces en el segundo trimestre todavía no se puede reducir completamente.
En segundo lugar, la financiación no ha mejorado significativamente. Las fuentes de financiación para el desarrollo de enero a marzo se redujeron en un 19,6% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, y la disminución de la autofinanciación se redujo en un 1,4% a un 4,8%. En la actualidad, los fondos del lado de la financiación se inclinan hacia las empresas centrales, las empresas estatales, la falta de desbordamiento de las empresas privadas, el segundo trimestre de la deuda inmobiliaria en dólares de los EE.UU. Vencimiento centralizado, el riesgo de impago aumentó aún más.
En tercer lugar, la política necesita más esfuerzos. Desde el comienzo de la primavera, más de 70 ciudades han promulgado políticas de relajación inmobiliaria, principalmente ciudades de tercera y cuarta línea, y las medidas de control se han vuelto más amplias, incluidas las "25" medidas de control inmobiliario de Yunnan, Lanzhou, Lishui y otras ciudades, pero no se han extendido a las ciudades de alta energía, la cadena de ventas - financiación - inversión es difícil de recuperar a corto plazo. En "la demanda de bienes raíces invierte dos débiles, el proyecto de Seguridad de la vivienda puede hacer un gran esfuerzo para salvar la marea?" En 2022, calculamos la inversión adicional de 256100 millones de yuan y la inversión inmobiliaria de aproximadamente 1,74% en los tres proyectos de vivienda de Seguridad, entre los que no se puede descuidar la atracción negativa de la reforma del cobertizo, y la "estabilización de la propiedad" todavía necesita más políticas.
Industria manufacturera: la industria manufacturera de gama alta tiene un mayor grado de paisaje y una mayor carga de automóviles. La inversión en la industria manufacturera aumentó un 15,6% anual en enero - marzo, y el efecto cardinal fue significativo. La tasa de crecimiento compuesto de tres años de la inversión en la industria manufacturera fue del 3,9% en enero - marzo de 2022, que fue inferior a la tasa media compuesta de dos años del 5,4% en 2021. Desde el punto de vista de la industria, por ejemplo, los productos químicos, la fundición y el calandrado de metales no ferrosos, la industria de productos metálicos, la maquinaria eléctrica, la electrónica de las comunicaciones informáticas, la fabricación de medicamentos, la fabricación de maquinaria y equipo eléctricos, la fabricación de equipos especiales y otras manufacturas de gama alta tienen un mejor rendimiento, y la tasa media de crecimiento compuesto de tres a ños se divide en 17,2%, 13,9%, 9,3%, 8,5%. El efecto de desbordamiento causado por el bloqueo de la producción final y la escasez de suministro es una gran perturbación de la recuperación marginal de la inversión industrial en el segundo trimestre.
La inversión en infraestructura sigue aumentando y el nivel de calidad sigue aumentando. Q1 la tasa de crecimiento de la infraestructura en sentido amplio es del 10,48%, lo que representa un aumento de 1,87 puntos porcentuales con respecto al 8,61% de enero a febrero de 2022, que está más cerca del 9% - 10% previsto en la revisión de los datos económicos del año próximo; La infraestructura en sentido estricto (excluida la energía eléctrica) aumentó un 8,5%, frente al 8,1%. Detrás del Alto aumento de la infraestructura, para el proyecto de cuatro estaciones del año pasado, la emisión anticipada de bonos especiales, el primer trimestre de este año, la preparación activa de los principales proyectos clave en todas partes, el inicio de la construcción en varias provincias a la buena, múltiples factores impulsan la rápida formación de la carga de trabajo en especie. En cuanto a la industria, la inversión en transporte ferroviario y por carretera es relativamente baja, y la tasa de crecimiento de otras industrias es superior al 8%, de las cuales la inversión acumulada en la producción y el suministro de agua eléctrica, la gestión de los recursos hídricos y el transporte, almacenamiento y servicios postales es del 7,6%, el 10% y el 9,6%, respectivamente.
Los fondos del primer trimestre, los proyectos de doble vía, impulsando la infraestructura para seguir adelante, confirmando nuestro juicio anterior (véase el informe "por qué valoramos la infraestructura?"). En cuanto a los fondos, la emisión general de bonos especiales se adelanta y la inversión en infraestructura aumenta. Al 18 de abril, la escala total de la emisión de bonos especiales en 2022 era de 131320 millones de yuan, de los cuales 461700 millones de yuan correspondían a fondos de bonos especiales para la construcción de infraestructura, lo que representaba el 35%; En cuanto a los proyectos, al 15 de abril, la inversión total prevista para los principales proyectos de la provincia de 26 años era de 11,2 billones de yuan, en comparación con la inversión total prevista para los principales proyectos de la provincia de 123 años de 9,71 billones de yuan, una tasa de crecimiento del 12,0%.
Mirando hacia atrás, en la reunión ordinaria del 30 de marzo, se propuso "desplegar y utilizar los bonos del Gobierno para ampliar la inversión efectiva y decidir iniciar un nuevo lote de proyectos de conservación del agua con condiciones maduras". En la reunión ordinaria del 6 de abril, se hizo hincapié en "mantener el crecimiento estable en una posición más prominente" y se reforzó aún más la certeza del alto crecimiento de la infraestructura. Sin embargo, en el primer trimestre, las empresas inmobiliarias tomaron la tierra con cautela, y la presión financiera local se intensificó aún más. Antes de eso, calculamos que la fuente de capital para la construcción de capital en 2022 era del 5,9%. La inversión en infraestructura en el segundo semestre del año podría ser diametralmente opuesta a La de 2021 y presentar fondos como "proyectos", y la situación de la reposición de la fuente de capital debe ser observada, lo que sugiere que la emisión de "bonos especiales del Tesoro" es posible. Se prevé que la tasa de crecimiento de la infraestructura Q2 se sitúe entre el 7% y el 9% en 2022. El ritmo es alto antes y bajo después, la tasa de crecimiento anual es del 5,9%.
Consumo y empleo: la epidemia de marzo se extendió en varios puntos, la prevención y el control siguieron mejorando, lo que retrasó considerablemente el consumo. En la actualidad, el punto de inflexión de la situación epidémica en China se ha manifestado inicialmente, por lo que es necesario coordinar estrechamente las políticas de promoción del consumo y estabilización de los medios de vida de las personas para aumentar la confianza de los residentes y liberar el potencial de consumo.
En cuanto al consumo, afectado por la situación epidémica, en marzo la sociedad se redujo a 3,3 puntos porcentuales en comparación con el año anterior, 3,4 puntos porcentuales en comparación con el mes anterior, 3,5 puntos porcentuales en comparación con el año anterior y 10,2 puntos porcentuales en comparación con el mes anterior. En cuanto a la industria, el consumo de productos petrolíferos, bebidas, tabaco y alcohol, suministros de oficina, cereales y aceites aumentó un 19,7%, un 11,8%, un 11,8%, un 10,6% y un 9,3% año tras año, mientras que los electrodomésticos, la decoración de edificios, los automóviles y los muebles disminuyeron un 6,8%, 2,4%, 4,2% y un 1,1% en comparación con el valor anterior. La rápida propagación de la epidemia en marzo se caracterizó por un número de brotes, una amplia gama de brotes y una frecuencia cada vez mayor, y las medidas de prevención y control se mejoraron continuamente en el marco de la política de compensación dinámica, lo que retrasó las actividades de consumo y servicios. Por una parte, la propagación de la epidemia inhibió el deseo de consumo de los residentes y aumentó pasivamente la proporción de ahorro preventivo, lo que se reflejó en la disminución del consumo y la voluntad de ahorro en la encuesta del primer trimestre de los depositantes urbanos del Banco Central, la voluntad de consumo disminuyó en 1,0 puntos porcentuales al 23,7% y la voluntad de ahorro aumentó en 2,9 puntos porcentuales al 54,7% en comparación con el trimestre anterior; Por otra parte, el radio de vida y consumo de los residentes se ha vuelto cada vez más estricto y estrecho, lo que ha dado lugar a que no se satisfaga la demanda de consumo parcial y al impacto directo del consumo de contacto, que depende de la situación real fuera de línea. Mirando hacia atrás, la reunión ordinaria del 13 de abril enfatizó "desplegar medidas para promover el consumo, promover el consumo de servicios como la atención médica y la salud, el apoyo a las personas de edad y la educación, apoyar el consumo de automóviles de nueva energía y la construcción de pilas de carga". En la actualidad, el punto de inflexión de la situación epidémica se muestra inicialmente, y se espera que las futuras políticas para promover el consumo y estabilizar los medios de vida de las personas cooperen estrechamente y coordinen sus esfuerzos, estabilicen el cuerpo principal del mercado de servicios de consumo, y apliquen políticas integrales para aumentar la confianza
En cuanto al empleo, la tasa de desempleo de la encuesta urbana aumentó 0,3 puntos porcentuales al 5,8% en comparación con el valor anterior, que es superior al Centro de la tasa de desempleo anual del 5,5%, y la tasa de desempleo de la encuesta de empleo de 25 a 59 años aumentó 0,4 puntos porcentuales al 5,2%. Ambos indicadores apuntan a la situación actual del empleo durante cinco meses consecutivos, y la tasa de desempleo en el segundo trimestre sigue siendo superior al objetivo. Según la Oficina de Estadística, la fuerza de trabajo de las ciudades chinas aumentó en unos 16 millones este año, lo que representa un nuevo máximo en los últimos a ños.
Indicación del riesgo
La política monetaria es más estricta de lo esperado, la tasa de desaceleración inmobiliaria es más rápida de lo esperado, la aplicación de la política no es tan fuerte como se esperaba.
