Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Punto de vista básico
Evento: el informe anual 2021 de la empresa, los ingresos anuales de explotación de 31.997 millones de yuan, un aumento del 48,21%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 2.957 millones de yuan, un 51,39% más que el mismo período del año anterior. En el cuarto trimestre, los ingresos de explotación de la empresa ascendieron a 8.282 millones de yuan, lo que representa un aumento del 39,19% y el 4,81%, respectivamente. El beneficio neto de la madre ascendió a 189 millones de yuan, lo que representa una disminución del 66,98% y el 64,88% respectivamente.
Debido a la presión de las importaciones, el aumento de los precios del carbón y otros factores, la rentabilidad de q4 cayó a un nivel histórico inferior. Las empresas 2021q1, Q2, Q3 Y q4 lograron un beneficio neto de 11,1 / 11,2 / 5,4 / 190 millones de yuan, respectivamente, de los cuales los beneficios de la industria principal de 2021q1 aumentaron rápidamente a un nivel sin precedentes debido a la mejora de la oferta y la demanda superpuestas impulsada por el aumento de los precios de la pulpa de madera a principios de a ño. Con el aumento de los precios suprimidos de las importaciones de papel cultural desde mediados de abril de 2021, los precios del carbón aumentaron considerablemente desde agosto de 2021, lo que aumentó el costo de la energía. En la segunda mitad, los beneficios del negocio de pulpa y papel de la empresa se vieron sometidos a presión en su conjunto. Los beneficios netos de un solo trimestre se redujeron a la parte inferior de la historia en 2021q4. Sin embargo, en 2021q4, cuando el costo de la energía aumenta rápidamente y los beneficios de algunas empresas de papel que cotizan en bolsa han sufrido pérdidas, la empresa todavía puede obtener mejores resultados que el nivel medio de beneficios de la industria, y la empresa se basa en la ventaja de costos para construir alfa en el informe final para la verificación continua.
En el segundo semestre de 2021, la tasa bruta de beneficio del papel cultural disminuyó significativamente a la parte inferior de la historia, y los beneficios del papel de cartón y la pulpa disuelta se mantuvieron por encima de la media de la historia. La estructura de ingresos y beneficios brutos de la empresa 2021h2, el cartón de cuero de vaca, la pulpa disuelta y el papel cultural siguen siendo las tres principales fuentes de beneficios. La tasa bruta de beneficio del papel cultural 2021h2 se redujo significativamente a la parte inferior de la historia, mientras que la tasa bruta de beneficio del cartón de cuero y la pulpa disuelta se mantuvo por encima de la media de la historia, lo que contrarrestó en parte la disminución de la rentabilidad del papel cultural en el mismo período. Entre ellos, los beneficios del papel cultural en 2021 muestran una tendencia anterior Alta y posterior baja, los factores de importación y exportación constituyen la principal causa de la supresión de los precios; El aumento continuo de los precios de los desechos externos dio lugar a una disminución de los beneficios de las toneladas de cartón en el segundo semestre del a ño, que sigue estando en el nivel medio histórico; La tendencia de los precios de la pulpa disuelta y los precios de la pulpa son más coherentes, los beneficios están por encima de la media histórica.
Desde principios de 2022, los fundamentos se han restaurado constantemente desde el Fondo y se pueden mejorar trimestralmente. Debido a la huelga de UPM en Finlandia, el alto precio del papel en Europa y otros factores, la reciente disminución marginal del papel importado de China, el aumento de las exportaciones nacionales de papel, la mejora de la oferta y la demanda y el aumento de los costos de superposición impulsados por el aumento acumulativo del precio de mercado del papel cultural desde finales de febrero ha aumentado 300 – 400 Yuan / tonelada, teniendo en cuenta la prolongación de las huelgas en el extranjero, la logística bloqueada, la temporada alta de primavera (marzo – mayo de 2022) todavía puede aumentar los precios. A medio y largo plazo, la empresa Shandong, Guangxi, Beihai tres bases de diseño estratégico formado, crecimiento suficiente.
Previsión de beneficios y sugerencias de inversión
Sobre la base de la hipótesis de un aumento adecuado del precio de la pulpa y del costo de la energía, se prevé que el beneficio neto de la matriz en 2022 – 2024 alcance los 30,13 / 31,40 / 3.740 millones de yuan (antes de 2022 – 2023 se había previsto que fuera de 30,85 / 3.229 millones de yuan), y que el BPS correspondiente fuera de 8,37 / 9,53 / 10,93 Yuan, Roe 14,6% / 13,1% / 13,6%, respectivamente. En combinación con el intervalo de valoración de Pb correspondiente a Roe histórico, se dio una valoración objetivo de 1,9 PB para 2022, y el precio objetivo correspondiente fue de 15,90 yuan para mantener la calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
La desaceleración del crecimiento económico y la disminución de la demanda terminal superan las expectativas; El nuevo proyecto de pulpa y papel de la empresa no cumple los riesgos esperados
