Guizhou Space Appliance Co.Ltd(002025) ( Guizhou Space Appliance Co.Ltd(002025) )
Evento: la empresa publicó recientemente su informe anual 2021, con ingresos anuales de 5.040 millones de yuan, yoy + 19,4%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 490 millones de yuan, yoy + 12,4%; El beneficio neto deducido fue de 460 millones de yuan, yoy + 13,3%. El rendimiento anual se ajusta básicamente a las expectativas del mercado anteriores. Creemos que la empresa como proveedor principal de conectores, la proporción de aplicaciones de gama alta está aumentando, la ubicación actual tiene una mayor relación costo – rendimiento de configuración.
El aumento de los precios de las materias primas ha dado lugar a una disminución a corto plazo del margen bruto y a una mayor mejora en el futuro. En un solo trimestre, los ingresos son más equilibrados y los gastos al final del a ño han aumentado. 2021q1 ~ Q4: 1) Ingresos: 1.120 millones, 1.220 millones, 1.330 millones y 1.370 millones de yuan; El beneficio neto de la madre es de 120 millones de yuan, 140 millones de yuan, 140 millones de yuan y 90 millones de yuan. En 2021, el margen bruto global fue del 32,6%, lo que representa una disminución de 1,8 ppt; El tipo de interés neto se redujo en un 11,2%, 0,8 ppt en comparación con el mismo per íodo del año pasado, y el margen de beneficio se redujo al nivel más bajo en los últimos tres años debido al aumento de los precios de las materias primas. Ver Sub – producto, 1) conector: ingresos de 3.320 millones de yuan, yoy + 21,9%, que representa el 66,0% de los ingresos totales, la tasa bruta de beneficio disminuyó 1,1 ppt a 34,6% año tras año. Motor: los ingresos fueron de 1.170 millones de yuan, yoy + 15,4%, lo que representa el 23,1% de los ingresos totales, y el margen bruto se redujo en 3,5 ppt a 24,2% año tras año.
La proporción de aplicaciones espaciales aumentó aún más, y las ventas relacionadas aumentaron un 48% año tras año. En 2020, los ingresos de las aplicaciones de gama alta representaron el 70% de los ingresos totales, las ventas del Grupo aeroespacial, el primer cliente importante, representaron el 18,6% de los ingresos totales y el 26,5% de los ingresos de las aplicaciones de gama alta; En 2021, el Grupo de Ciencia e Industria espaciales, el primer cliente importante, representará el 21,4% de los ingresos totales, suponiendo que la proporción de los ingresos de las aplicaciones de gama alta siga siendo del 70%, las ventas del Grupo de Ciencia e Industria espaciales representarán el 30,6% de los ingresos de las aplicaciones de gama alta y la proporción aumentará aún más; Los cinco principales clientes de la empresa representaron el 68% en 2021, con un aumento de 7 ppt y una mayor concentración; La empresa espera vender productos a partes vinculadas por un total de 1.600 millones de yuan en 2022, lo que representa un aumento del 48,4% con respecto a la cantidad real del año anterior, o refleja la plena demanda de pedidos posteriores.
Mejorar la capacidad de gestión y control de los gastos; La recuperación de los préstamos mejoró el flujo de caja operativo. En 2021, la tasa de gastos de la empresa disminuyó en un 1,2 ppt al 19,9% en comparación con el mismo per íodo del año anterior. En particular: 1) La tasa de gastos de gestión es del 7,8%, lo que supone un aumento de 0,04 ppt; La tasa de gastos de venta fue del 2,3%, con una disminución de 0,9 ppt; Tasa de gastos financieros – 0,2%, 0,2 ppt menos; La tasa de gastos de I + D es del 10,0%, lo que representa una disminución de 0,1 ppt en comparación con el a ño anterior. Los gastos de I + D ascendieron a 504 millones de yuan y aumentaron continuamente durante cinco años consecutivos. A finales de 2021, la empresa: 5) Cuentas por cobrar 4.210 millones de yuan, un aumento del 7,3% con respecto al comienzo del año; Los pagos anticipados ascendieron a 70 millones de yuan, lo que representa una disminución del 26,3% con respecto al comienzo del año; Las existencias ascendieron a 990 millones de yuan, lo que representa un aumento del 59,0% con respecto al comienzo del año, debido principalmente al aumento de las adquisiciones de materiales; Los pasivos contractuales ascendieron a 330 millones de yuan, un aumento del 66,2% con respecto al comienzo del año, lo que representa un aumento del pago anticipado de los clientes; El flujo de caja neto de las actividades operacionales ascendió a 830 millones de yuan, lo que representa un aumento del 11,38% con respecto al comienzo del año.
Sugerencia de inversión: la empresa es el proveedor principal de conectores en China, la proporción de aplicaciones en el campo aeroespacial está aumentando. En 2021, el nuevo pedido de la empresa alcanzó un máximo histórico, y el aumento de capital de 1.430 millones de yuan para la expansión de la producción. Esperamos que el beneficio neto de la empresa de 2022 a 2024 sea de 950 millones de yuan, 1.300 millones de yuan y 1.740 millones de yuan, respectivamente. El precio actual de las acciones corresponde a 28x / 20x / 15X PE de 2022 a 2024. Teniendo en cuenta la elasticidad del crecimiento de la empresa y el espacio de mejora de la gobernanza, damos 35 veces PE en 2022, EPS en 2022 es de 2,09 Yuan / acción, el precio objetivo correspondiente es de 73,18 Yuan. Cobertura inicial, dando una calificación “recomendada”.
Consejos de riesgo: la demanda aguas abajo no está a la altura de las expectativas; El proyecto de industrialización avanza menos de lo esperado
