Furongma ( Fujian Longma Environmental Sanitation Equipment Co.Ltd(603686) )
Puntos de inversión
Evento: la empresa publicó el informe anual 2021, los ingresos de explotación de 5.702 millones de yuan, un aumento del 4,75%, el beneficio neto de la madre 340 millones de yuan, una disminución del 23,13%, inferior a nuestras expectativas; Se propone distribuir un dividendo en efectivo de 2,50 yuan por cada 10 acciones a todos los accionistas, con una tasa de dividendo del 1,74%.
Los ingresos por servicios ambientales aumentaron constantemente y la proporción de empresas aumentó al 60%. Bajo la influencia del aumento de los costos de la industria y el aumento de la competencia, el margen bruto global de la empresa disminuyó 5,68 PCT al 21,42% en 2021. Servicios de saneamiento: los ingresos ascendieron a 3.381 millones de yuan, lo que representa un aumento del 11,68%, lo que representa el 59,72% de los ingresos principales; El margen bruto se redujo en 2,46 PCT en un 23,29%. Equipo de saneamiento: los ingresos ascendieron a 2.114 millones de yuan, lo que representa una disminución del 11,01%, lo que representa el 37,36% de los ingresos principales, el 19,31% de la tasa bruta de interés y 6,40 PCT. Servicios de construcción de nuevos proyectos de CPP: ingresos 149 millones de yuan, tasa bruta de interés 10,68%. Nuevos servicios de venta de electricidad: los ingresos ascendieron a 16 millones de yuan, con una tasa bruta de interés del 17,90%.
La tasa bruta real de servicios ambientales siguió aumentando, y la nueva firma siguió avanzando constantemente. La disminución de la tasa bruta aparente de servicios ambientales en 2021 se debe principalmente a la expiración de la política fiscal preferencial de brotes epidémicos, teniendo en cuenta la reducción del calibre comparable, la tasa bruta real de servicios ambientales de la empresa sigue aumentando, en comparación con la tasa bruta de servicios ambientales de 2019, que aumentó 3,19 PCT, lo que demuestra la capacidad de funcionamiento madura y estable de la empresa en el mercado de servicios ambientales. En 2021, la empresa añadió 635 millones de yuan al año para servicios ambientales, con un contrato total de 2.915 millones de yuan. A finales de 2021, el contrato anual de servicios ambientales realizado por la empresa ascendía a 3.751 millones de yuan, el contrato total era de 30.215 millones de yuan y el contrato pendiente ascendía a 20.515 millones de yuan. 2022q1 Company has increased 10 Environmental Services projects with a New Annual amount of 152 million Yuan and a total Contract of 548 million Yuan.
Las ventas de equipos de saneamiento aumentaron ligeramente y los costos aumentaron bajo presión sobre el margen bruto. Debido al aumento de los precios de las materias primas, los cambios en la estructura de los productos y el aumento de la competencia, el precio unitario y el margen bruto de los equipos de saneamiento han disminuido en cierta medida. En 2021, la empresa vendió 7.134 equipos de saneamiento, un aumento del 3,15%. Las ventas de nuevos equipos energéticos disminuyeron un 16,76%. La cuota de mercado de los equipos de saneamiento ambiental es del 5,91%, y la de los nuevos equipos de saneamiento energético es del 6,55%. El margen bruto del equipo de saneamiento se redujo del 6,4% al 19,31%, mientras que el margen bruto del equipo de saneamiento de nueva energía se redujo del 13,43% al 20,26%. Con la caída de los precios de los productos básicos y el precio descendente de los productos, se espera que la rentabilidad de los equipos de la empresa vuelva a un nivel razonable.
El período contable de las cuentas por cobrar se prolongó y la presión sobre el flujo de caja operativo disminuyó año tras año. En 2021, el flujo de caja operativo neto de la empresa disminuyó en un 86,19% a 121 millones de yuan, principalmente debido al retraso en el pago por el Gobierno de los servicios de saneamiento y a los cambios en las cuentas por cobrar y a la disminución de los pagos recibidos de las empresas de equipo de saneamiento.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: teniendo en cuenta el impacto de la capacidad de pago macroeconómico y financiero, la desaceleración del volumen de la industria de servicios y equipos de saneamiento ambiental y la presión de los costos de las empresas de equipo al alza de los precios de los productos básicos, el beneficio neto de la empresa de 2022 – 2023 a 428 / 490 millones de yuan de 5,79 / 683 millones de yuan, el beneficio neto de 2024 a 571 millones de yuan, el valor de mercado actual correspondiente a 2022 – 2024 PE 10 / 9 / 8 veces, mantener la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: la tasa de comercialización aumenta menos de lo esperado, las ventas de equipos no esperan, la competencia del mercado se intensifica
