Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) ( Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) )
Punto de vista básico
El crecimiento de los ingresos ha sido constante y los márgenes de beneficio han disminuido. En 2021, los ingresos de explotación de la empresa ascendieron a 10.407 millones de yuan (+ 24,6%). El beneficio neto de la empresa matriz fue de 123 millones de yuan (- 89,7% año tras año). La disminución significativa de los beneficios netos se debió principalmente a la provisión para el deterioro del valor de los activos individuales de la empresa correspondiente a los ingresos del Grupo Evergrande durante el período de que se informa, con un total de 909 millones de yuan. El margen bruto fue del 33,2%, frente a – 3,4 pp. La tasa de gastos de venta fue de + 0,5 PP a 9,7% año tras año. La tasa de gastos de gestión fue del 9,8%, igual a la del año anterior; La tasa de gastos de I + D fue de + 0,3 PP a 2,8% año tras año. El margen de beneficio operativo fue del 4,3%, año tras año – 14 PP; La tasa neta de interés fue del 1,5%, frente a – 13,2 pp. La eficiencia de la operación es estable, el número de días de rotación de inventario / cuentas por cobrar / cuentas por pagar en 2021 es de 32 / 32 / 64 días, respectivamente, en comparación con el año anterior + 3,7 / – 0,7 / – 0,6 días, y el período de funcionamiento neto se amplía en 3,6 días. El flujo de Caja ha aumentado constantemente. El flujo de caja neto de explotación fue de 1.420 millones de yuan (+ 23,9%).
Categorías: armarios y armarios de crecimiento constante, otras categorías de crecimiento rápido. Los ingresos de vestuario / armario / puerta de madera / piso / otros productos comerciales fueron de 82,7 / 14,2 / 4,6 / 2,0 / 060 millones de yuan, respectivamente, en comparación con el mismo período + 23,4% / 17,3% / 56,9% / 75,2% / 77,1%. Se beneficia de la estrategia del hogar grande, el desarrollo de todo el negocio de personalización, además de vestuario, armarios y otros ingresos de categoría para obtener un crecimiento más rápido. Además del vestuario, el margen bruto ha aumentado, el vestuario / armario / puerta de madera / piso / otros productos de negocios fueron 35,7% / 26,3% / 17,1% / 8,2% / 55,1%, año tras año – 4,7% / + 3,6% / + 2,6% / + 0,6% / + 5,4%.
Sub – canal: el negocio minorista, especialmente el negocio de ensamblaje, está creciendo rápidamente. El número de tiendas / distribuidores directos / a granel / otros canales fue de 3,4 / 83,6 / 16,0 / 036 millones de yuan, respectivamente, en comparación con el mismo período + 36,1% / 27,4% / 6,2% / 18,6%. Los canales minoristas están creciendo rápidamente, incluyendo el negocio de ensamblaje completo, incluyendo el negocio de ensamblaje completo de las empresas de ensamblaje cooperativo de distribuidores superpuestas de las empresas de ensamblaje directo, los ingresos de explotación ascendieron a 529 millones de yuan, tres veces más que en 2020. Los márgenes brutos disminuyeron, con 69,5% / 34,1% / 20,5% / 19,8% para las tiendas / distribuidores / grandes / otros canales, respectivamente, en comparación con – 5,3 PP / – 4,1 PP / – 2,9 PP / – 0,3 pp.
Milaner shop acelera el diseño. Las empresas de canales minoristas han establecido una fuerte red de ventas de terminales, abriendo más de 4.000 tiendas de terminales, que abarcan 1.800 ciudades y regiones de todo el país. A finales de 2021, había 2730 / 1122 / 534 / 265 tiendas especializadas en Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) / SMI / Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) \ La nueva marca “milaner” comenzó a invertir independientemente, en 2021 abrió 212 nuevas tiendas.
Sugerencia de riesgo: la epidemia se repite; Deterioro de la competencia; Imagen de marca dañada; Riesgo sistémico.
Sugerencia de inversión: la ventaja competitiva líder bajo la reforma del canal es buena. Somos optimistas sobre Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) en Se espera que el beneficio neto de 2022 – 2024 sea de 13,2, 16,3 y 1.930 millones de yuan, respectivamente, con una tasa de crecimiento interanual de + 976,9%, 23,2% y 18,5%. Mantener una valoración razonable correspondiente a 202218,5 ~ 20,6 xpe, el rango de valoración razonable es de 26,9 ~ 29,9 Yuan, mantener la calificación de “comprar”.
