Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) ( Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) )
Evento: la empresa anunció el 9 de abril que los ingresos de explotación de 2021 fueron de 34.102 millones de yuan (+ 19,10%), el beneficio neto atribuible a la madre fue de 1.188 millones de yuan (+ 3,63%), el beneficio neto deducido no atribuible a la madre fue de 706 millones de yuan (- 19,05%), el beneficio bruto fue de 12,49% (- 248 pcts), el beneficio neto fue de 3,61% (- 0,46 pcts).
Puntos de inversión:
Crecimiento constante de los ingresos, aumento de la velocidad de entrega de los productos; La tasa bruta de interés disminuyó, la tasa de crecimiento de los ingresos disminuyó en 2021, los ingresos de explotación ascendieron a 34.102 millones de yuan (+ 19,10%), la tasa de crecimiento de los ingresos superó el 19% por primera vez desde 2014, lo que dio lugar a un punto de inflexión de la tasa de crecimiento; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 1.188 millones de yuan (+ 3,63%), el aumento fue menor que el aumento de los ingresos, el margen bruto fue de 12,49% (- 2,48 PCT) y el margen de beneficio neto fue de 3,61% (- 0,46 PCT), todos los cuales disminuyeron en cierta medida. El beneficio neto deducido de la no devolución de la madre ascendió a 706 millones de yuan (- 19,05%), lo que se debió principalmente al aumento de las tareas de apoyo posventa, la reducción de la seguridad social y el aumento de los gastos durante el período.
En cuanto al margen bruto, la escala de negocio de la empresa se ha ampliado, la estructura de los productos se ha ajustado, la proporción de nuevos productos ha aumentado y el costo de funcionamiento ha aumentado rápidamente. Al mismo tiempo, el costo de funcionamiento de las materias primas directas como proporción del costo total 65,27%, un aumento de 2,18 PCT, el aumento de los precios de las materias primas o el impacto en el margen bruto de la empresa.
Los tres gastos de la empresa han cambiado mucho, los gastos financieros han disminuido en 234 millones de yuan, los gastos de venta han aumentado en 181 millones de yuan y los gastos de gestión han aumentado en 208 millones de yuan. Los gastos de venta ascendieron a 484 millones de yuan (+ 59,93%), de los cuales 273 millones de yuan correspondieron a los gastos de servicios de venta, lo que representa un aumento de 144 millones de yuan en comparación con el mismo per íodo del año pasado, con una tasa de gastos de venta del 1,42% (+ 036 pcts); Los gastos de gestión ascendieron a 1.884 millones de yuan (+ 12,41%), de los cuales la remuneración de los empleados aumentó en 139 millones de yuan en comparación con el año pasado, debido principalmente a la reducción de las prestaciones de la seguridad social, la amortización de los activos intangibles aumentó en 45 millones de yuan en comparación con el mismo período del año pasado y la tasa de gastos de gestión fue del 5,52% (- 033 pcts). Los gastos financieros ascendieron a 73 millones de yuan (- 76,22%), después de recibir grandes deudas contractuales, el flujo de caja de la empresa mejoró considerablemente, los préstamos disminuyeron, los gastos por concepto de intereses disminuyeron en 113 millones de yuan, la gestión del efectivo aumentó, los ingresos por concepto de intereses aumentaron en 91 millones de yuan, la tasa de gastos financieros aumentó en 0,21% (- 086 pcts).
Los gastos de I + D ascendieron a 473 millones de yuan (+ 5,77%) y la tasa de gastos de I + D fue del 1,39% (0,17 PCT). En conjunto, la tasa de gastos durante el período fue del 8,54% (- 1,00 PCT).
Los ingresos de explotación de la fabricación de Aeromotores y productos derivados ascendieron a 31.885 millones de yuan (+ 21,87%), lo que representa el 93,50% de los ingresos. Los ingresos de las operaciones de subcontratación de la producción de comercio exterior ascendieron a 1.292 millones de yuan (- 14,42%), que se vieron afectados por la epidemia mundial y las fricciones comerciales entre China y los Estados Unidos. Los ingresos de explotación de los productos no aeronáuticos y otras empresas ascendieron a 489 millones de yuan (- 17,55%), el mercado tradicional de servicios no aeronáuticos no era competitivo y se enfrentaba a una mayor presión, por lo que las empresas de seguimiento adoptarían una estrategia de contracción para los productos de bajo valor a ñadido.
Desde la perspectiva de las filiales, Dawn sigue creciendo constantemente; Li Yang, el aumento de los ingresos en el Sur no aumenta los beneficios, los márgenes de beneficio disminuyen. Los principales productos de DAWN son los motores de la serie WS – 10, ampliamente equipados con varios aviones militares de alto rendimiento en China, con ingresos de explotación de 18.635 millones de yuan (+ 17,05%), beneficios totales de 563 millones de yuan (+ 18,17%), tendencia de crecimiento continuo, margen de beneficio de 3,02% (+ 0,03 pcts). Los principales productos de la empresa del Sur son el eje de vórtice 8, el impulsor de vórtice 6 y el motor de pistón, etc., ampliamente utilizado en todos los modelos de helicópteros, los ingresos de explotación de 8.031 millones de yuan (+ 11,70%), el beneficio total de 316 millones de yuan (- 9,02%), el margen de beneficio de 3,94% (- 0,90 pcts). Los principales productos de Liyang son tres generaciones de Aeromotores de empuje medio y otros productos, los ingresos de explotación del período de referencia fueron de 3.020 millones de yuan (+ 33,22%), el beneficio total fue de 57 millones de yuan (- 36,67%), el margen de beneficio fue de 1,88% (- 2,08 pcts).
Múltiples indicadores indican un aumento continuo de la demanda descendente
Al final del período sobre el que se informa, las existencias de la empresa ascendían a 20.515 millones de yuan (+ 9,45%), de los cuales 14.689 millones de yuan (+ 13,21%) se mantenían en un nivel elevado; Los pasivos contractuales ascendieron a 21.752 millones de yuan (+ 675,34%), lo que representa un aumento de 18.947 millones de yuan. Los ingresos correspondientes a las obligaciones de cumplimiento firmadas pero no cumplidas o no cumplidas ascendieron a 48.488 millones de yuan, lo que representa un aumento de 13.478 millones de yuan con respecto al a ño anterior; Se prevé que en 2022 se reconocerán ingresos por valor de 20.761 millones de yuan. En 2022, la empresa estimó que las transacciones relacionadas con las ventas de productos básicos a las unidades afiliadas del Grupo de la industria de la aviación ascendían a 18.000 millones de yuan, lo que representa un aumento del 18,50% con respecto al valor previsto para 2021 y del 28,05% con respecto al crecimiento real en 2021.
Las principales empresas Aeromotores, el ajuste a corto plazo de la estructura del producto afecta a la rentabilidad; La lógica del crecimiento a largo plazo es clara
La tecnología de Aeromotores es la encarnación de la posición de un gran país y la fuerza nacional general, es el punto estratégico de mando de la tecnología de aviación moderna, es el contenido esencial de la defensa nacional moderna, y también es el apoyo importante del desarrollo económico y Social. Desde el punto de vista externo, la capacidad de desarrollo de Aeromotores de China sigue siendo inferior al nivel avanzado mundial, el nivel de desarrollo de Aeromotores va a la zaga de las necesidades de desarrollo de equipos de aviación, no puede satisfacer plenamente las necesidades del mercado civil y militar, el patrón internacional de la industria de Aeromotores no ha cambiado fundamentalmente. Desde el punto de vista de China, la eliminación acelerada de las aeronaves de primera y segunda generación, la entrega estable en masa de las aeronaves de tercera generación, el desarrollo de las aeronaves de cuarta generación y la aceleración del estudio previo de las aeronaves de quinta generación se formarán en el equipo de energía de aviación de China, lo que brindará una buena oportunidad para el desarrollo de los productos de Aeromotores militares de la empresa.
La empresa es la única empresa china que puede desarrollar Aeromotores militares de todo el espectro, como turborreactores, ventiladores, ejes de vórtice, palas de vórtice, pistones, etc. es la única plataforma de Aeromotores de China. A nivel internacional, la empresa es una de las pocas empresas que pueden desarrollar independientemente productos Aeromotores. La empresa tiene un ciclo de vida completo del diseño del producto, la fabricación, el montaje final, la tecnología de prueba y la capacidad de apoyo al servicio integrado del motor; Tener la capacidad de ensayo de ensamblaje final de Aeromotores de primera, segunda y tercera generación y turbinas de gas, as í como la capacidad de ensayo de motores de cuarta y quinta generación.
La empresa tiene una gran cuota de mercado y un alto grado de reconocimiento de la marca, debido al largo ciclo de desarrollo de productos, dificultades técnicas, altos costos de inversión y otros factores, el crecimiento de la escala de la empresa necesita un cierto ciclo. Sin embargo, la empresa mantendrá un crecimiento sostenido y estable a largo plazo. A largo plazo, con la mejora continua de la estructura de los productos y la mejora continua de la estructura del personal, la empresa promoverá eficazmente la calidad del funcionamiento económico de la empresa.
Recomendaciones de inversión:
La tecnología de Aeromotores es la encarnación de la posición de un gran país y la fuerza nacional general. A partir de la tendencia de los equipos de energía de aviación de China, se formará una situación de eliminación acelerada de la primera y segunda generación de aeronaves, entrega estable de la tercera generación de aeronaves por lotes, desarrollo de La cuarta generación de aeronaves y aceleración de la investigación y el desarrollo previos de la Quinta generación de aeronaves. La empresa es la única empresa de desarrollo y producción de Aeromotores militares de todo el espectro en China, y la única empresa que cotiza en bolsa de Aeromotores bajo la bandera de desarrollo de la aviación, que acogerá con beneplácito El
Esperamos que los ingresos de explotación de la empresa en 2022 – 2024 sean de 40.290 millones de yuan, 48.130 millones de yuan y 57.535,6 millones de yuan, respectivamente. El beneficio neto de la empresa matriz es de 1.307 millones de yuan, 1.507 millones de yuan y 1.839 millones de yuan, respectivamente. EPS es de 0,49 Yuan, 0,57 yuan y 0,69 Yuan, respectivamente. Mantenemos la calificación de compra.
Sugerencia de riesgo: el ajuste de la estructura del producto es inferior a lo esperado; La epidemia sigue afectando a la cooperación internacional, etc.
