Ningbo Orient Wires & Cables Co.Ltd(603606) ( Ningbo Orient Wires & Cables Co.Ltd(603606) )
Puntos de inversión
Cable de mar grueso y delgado, motor de doble motor de tierra y mar: la empresa fue fundada en 1998, cable de tierra comenzó en 2005, la tecnología de cable de mar para llenar la brecha en el mercado chino, y romper el monopolio tecnológico extranjero, en 2014 en la bolsa de Shanghai. Se beneficia de la instalación de energía eólica en alta mar, el negocio de cables submarinos estalló en 2018, impulsando el volumen de la empresa a aumentar rápidamente, y la cuota de mercado de cables submarinos superó a Jiangsu Zhongtian Technology Co.Ltd(600522) en 2019, ocupando el primer lugar, la posición líder es estable. En 2018 – 2021, la tasa de crecimiento compuesto de los ingresos de la empresa alcanzó el 37,91%, en 2021, la relación entre los ingresos de la línea de mar + la industria marina superó el 50% por primera vez, el futuro de la tierra y el mar van de la mano, impulsados por motores duales.
La energía eólica marina es una pista de crecimiento de alta calidad en el 15º plan quinquenal, y se prevé que la nueva instalación supere los 50 GW: en comparación con la brisa terrestre, la ventaja de la brisa marina es notable: 1) los recursos eólicos marinos son abundantes, el potencial de desarrollo es grande, las provincias costeras han apoyado el desarrollo de la brisa marina, de acuerdo con el plan se espera que supere los 50 GW, 2022 – 2025 CAGR alcance el 36%; El número de horas de utilización de la brisa marina es alto, con la reducción de costos a gran escala y la reducción de los costos de construcción después de la carga, han surgido proyectos de paridad, el capital IRR ha alcanzado más del 6%, Guangdong, Fujian y Jiangsu, Zhejiang y Shanghai se espera que alcancen la paridad en 2022, otras provincias costeras se espera que alcancen la paridad en 2023; La fuerza de cizallamiento y turbulencia de la brisa marina es pequeña, la generación de energía es más estable, y cerca del Centro de carga, no es necesario configurar el almacenamiento de energía para reducir la inversión inicial. Las ventajas anteriores se centrarán en el crecimiento de la energía eólica marina.
El valor unitario de los cables submarinos aumenta con la tendencia de “mar profundo + gran escala”, y la escala del mercado se estima en 37.500 millones en 2025. La mayor parte de la energía eólica marina conectada a la red en China es un proyecto offshore, la distancia media Offshore es de 25 – 30 km. El cable de mar saliente se actualizará de 220 kv AC a 500 kv AC y DC. El valor unitario del cable de mar saliente de 500 kv de tres núcleos AC es aproximadamente el doble del valor de 220 kv de cable de mar de sección grande por kilómetro. Además, con la ampliación de las turbinas eólicas y los parques eólicos, la aplicación del cable marino colector de 66 kV hará que todo el proyecto sea más económico, y su valor de kilovatio único es aproximadamente el doble de 35 kv. Estimamos que la demanda del mercado de cables submarinos (recolección de Energía + entrega + colocación) correspondiente a la instalación de turbinas eólicas marinas en 2025 será de unos 37.500 millones de yuan, y el CAGR será del 46% en 2022 – 2025.
El patrón de competencia del cable marino es estable, la cuota de mercado líder se espera que aumente constantemente: Ningbo Orient Wires & Cables Co.Ltd(603606) Y Jiangsu Zhongtian Technology Co.Ltd(600522) para el cable marino duopolio, cr2 más del 60%. Con la deslocalización de la brisa marina y la ampliación de la escala, el aumento del nivel de tensión del cable marino y el aumento de la longitud del cable marino único plantearán mayores requisitos a las empresas de cable marino. La tecnología de cable marino de alto nivel de tensión de la empresa principal se rompe a través de proyectos de demostración temprana. Las empresas de segunda línea han perdido la mejor oportunidad de subir al tren, y sólo tienen la capacidad de producción de cable marino de 220 kv o menos. Además, el ciclo de expansión de la producción de cables submarinos es largo, sólo necesita 2 – 3 años de construcción, difícil de liberar a corto plazo. Se espera que LEADER amplíe su cuota de mercado gracias a sus ventajas tecnológicas y de capacidad.
La reserva de tecnología de gama alta toma la iniciativa en la industrialización, el efecto de escala y la ventaja de costos de construcción de capacidad avanzada: la tecnología de cable submarino de la empresa se acumula profundamente, y la velocidad de industrialización es la industria líder en el proceso de infiltración de productos de gama alta. La aplicación de la tecnología de juntas blandas de 500 kv de un solo núcleo y tres núcleos de cable marino AC es la primera vez en la industria, que ha superado los problemas técnicos básicos del cable marino AC de larga duración; China fue la primera en dominar la tecnología del Cord ón umbilical marino y realizar la industrialización. El primer Cord ón umbilical marino de larga duración fabricado en China fue entregado con éxito en 2018. El Cord ón umbilical marino es un producto personalizado, la tasa bruta de interés es mayor que el cable submarino, desde 2021, los pedidos de petróleo y gas de aguas profundas se han acelerado y la cantidad de pedidos individuales ha aumentado considerablemente; La industria sólo tiene el rendimiento de funcionamiento del cable de alta tensión DC, la fuerza de investigación y desarrollo de ultra – alta tensión y el progreso de la investigación y el desarrollo, la industrialización se acelerará bajo la tendencia del mar profundo y lejano. La capacidad de producción avanzada de la primera fase de la base Oriental (Beilun) y la base meridional (Yangjiang) se producirá y liberará en 22q1 y 23h1. Por un lado, el alto nivel de tensión significa una gran sección transversal, la dificultad de producción y el tiempo mejorarán en gran medida, la capacidad de producción avanzada aumenta la eficiencia de la producción, puede controlar mejor los costos. Con el avance de la paridad, la tasa bruta de interés de los cables submarinos vuelve gradualmente a un nivel razonable de la industria, la empresa se basa en la ventaja de costos, la tasa bruta de interés se espera que sea superior a la segunda línea en más del 5%.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: el beneficio neto de 2022 / 2023 / 2024 se estima en 13,94 / 19,41 / 2.511 millones de yuan, respectivamente, año tras año + 17% / 39% / 29%, eps2. 03 / 2.82 / 3.65 Yuan, correspondiente a pe23 / 17 / 13 veces. Teniendo en cuenta el auge de la industria en la que se encuentra la empresa, la empresa como líder de cable submarino, se espera que la cuota de mercado se estabilice y aumente, los ingresos y el rendimiento se espera que crezcan rápidamente, valoramos el desarrollo a largo plazo de la empresa, la primera cobertura, dar la calificación de “comprar”.
Sugerencia de riesgo: la escala instalada de la turbina eólica marina no es tan grande como se esperaba; El aumento de la competencia conduce a la contracción de la cuota de mercado; Paridad, aumento de los precios de las materias primas, disminución de los beneficios, etc.
