En la actualidad, la diferencia de precios de las acciones periódicas en el mercado de acciones a no radica en la mejora de los beneficios a corto plazo, sino en la sostenibilidad de los beneficios. Impulsada por las expectativas de inflación, las acciones cíclicas en el extranjero han comenzado a reevaluarse sistemáticamente. La diferencia en las valoraciones aguas arriba y aguas abajo de China implica una mayor flexibilidad inflacionaria en el futuro. En el contexto más amplio de un centro inflacionario a largo plazo al alza, las acciones cíclicas a también tienen derecho a reevaluar las valoraciones: de Pb a pe.
Summary 23457
Valoración de las acciones del ciclo actual: divergencia de opiniones a largo plazo
La valoración de PB / PE implica, respectivamente, expectativas de rentabilidad futura (Roe) / crecimiento (g). Sin embargo, incluso si los datos de gestión de las empresas que cotizan en bolsa y las empresas industriales por encima del tamaño publicados en enero y febrero muestran que el rendimiento de las acciones cíclicas sigue siendo fuerte y resistente, las acciones cíclicas Roe y roic seguirán rompiendo la tendencia histórica a largo plazo, la valoración general de las acciones cíclicas sigue siendo baja. Lo que está detrás de esto es la voluntad del mercado de fijar precios (PB) para la mejora de la rentabilidad de los activos netos a corto plazo, pero la renuencia a hacer estimaciones de valor reales para la sostenibilidad de los beneficios netos. La inflación imparable es un problem a que hemos discutido en muchos informes anteriores. Este informe se centrará en cómo valoramos razonablemente los recursos aguas arriba en esta tendencia y cómo construimos una percepción razonable del espacio de valoración.
Comparación en el extranjero: diferencias de valoración debidas a diferencias en las expectativas de inflación / inflación
Desde la epidemia, el rendimiento de las placas cíclicas aguas arriba en el extranjero es obviamente mejor que el de China. Por un lado, la inflación en el extranjero es mayor que la de China, lo que hace que las acciones de ciclo ascendente sean más rentables que China: las principales acciones de ciclo ascendente en el extranjero tienen niveles de Pb más altos que China y están cerca de los niveles de 2007, detrás de su Roe, que ha alcanzado un nuevo máximo desde 2006. Sin embargo, el nivel de Roe de las principales acciones del ciclo superior de China se ha acercado al nivel de 2007, pero el nivel de PB se ha reducido por debajo del nivel de 2017. Por otra parte, las altas expectativas de inflación en el extranjero han hecho que el nivel de PE de las acciones cíclicas en el extranjero supere incluso el nivel de 2007 / 2011, significativamente más alto que China. Cabe señalar que, incluso cuando se estableció la “venta de pe bajo”, las valoraciones de carbón, petróleo y petroquímica, cobre, aluminio y mineral de hierro en el extranjero superaron el “pe bajo” del ciclo ascendente de productos básicos de 2017. El tiempo detrás de esto está básicamente relacionado con las expectativas de inflación a corto y largo plazo en el extranjero. La inflación generalizada e imparable se ha convertido en el Consenso de los inversores extranjeros, y finalmente se refleja en el aumento del nivel de valoración de las acciones de recursos. Por el contrario, la percepción de la inflación en China no es fuerte en el período previo a la caída de la demanda. Sin embargo, la placa de carbón más observable y tangible de la contradicción entre la oferta y la demanda ha comenzado a mostrar una tendencia al alza de la valoración, lo que indica la oportunidad de una dimensión más amplia de la placa de recursos aguas arriba bajo la difusión de la percepción de la inflación.
3 compare Mid – downstream: The Estimation does not reflect “Inflation kills Demand” 23457 3
La inflación impulsada por la oferta hará que los beneficios de la cadena industrial se redistribuyan. Si creemos que el mercado de valores finalmente refleja la fijación de precios de las expectativas de beneficios, el grado de diferenciación de la valoración en la cadena industrial nos proporcionará más ideas sobre la valoración. Durante el período de estanflación de 1970 en los Estados Unidos, los beneficios de la cadena industrial se concentran continuamente en la parte superior: la parte superior de los beneficios de la industria puede alcanzar el 38,2%, la parte superior del valor de mercado representa el 36,5%. En general, el nivel de PE en los tramos superior e inferior de los EE.UU. En 1977 era superior al de los tramos medio e inferior. Desde el punto de vista de China, la diferencia de valoración entre los tramos superior e inferior dista mucho de alcanzar el nivel de “estanflación similar”: la diferencia de valoración entre los dos PB fue de hasta 4,29 / – 0,3 / – 0,71 en 2007 / 2011 / 2018 y sólo – 1,71 en la actualidad; La diferencia de valoración del PE después de la publicación del informe anual 2007 / 2011 / 2017 fue de – 4,49 / – 9,80 / – 3,17, y actualmente es de – 17,79. Si el final de la inflación es que los altos precios “matan” la demanda descendente y, en última instancia, se alimentan de nuevo, la valoración relativa de los precios de las empresas medianas y descendentes que se reúnen para el crecimiento actual implica que siguen siendo optimistas sobre el crecimiento futuro de los beneficios, mientras que los precios de los márgenes de beneficio actuales están muy por debajo de la reforma de la oferta en 2017 y el período de estanflación similar en 2011. Si los inversores fijan los precios aguas abajo correctamente, entonces “matar la demanda” todavía está lejos, la sostenibilidad de los beneficios de las empresas aguas arriba se confirmará aún más.
4 real Cycle: returning from PB to PE
En el mercado Bull cíclico de 2007, debido a la gran imaginación del espacio de demanda, la brecha entre la oferta y la demanda hace que los productos básicos se encuentren en la lógica de los precios marginales de la demanda, y PE es el método de valoración razonable de las acciones cíclicas. Después de 2011, el exceso general de capacidad de los recursos aguas arriba, el costo marginal de la oferta determina que el precio del producto es más razonable, el precio con PB debe ser razonable. En la actualidad, el cambio del gasto de capital causado por la “neutralización del carbono” hace que el patrón de capacidad de la industria cíclica se invierta de nuevo, el precio está determinado por la demanda marginal de nuevo, el precio del PE está regresando.
El espacio de valoración de las acciones periódicas aguas arriba es [18%, 43%] 23456 5
Desde el punto de vista de la valoración del PE, teniendo en cuenta la fuerte disminución del crecimiento macroeconómico actual y la disminución de la contribución de los recursos debido a los cambios en la estructura económica, el nivel de pe implícito en las expectativas actuales de precios de volumen debe corresponder a 15,5 veces el PE, en comparación con el nivel actual del PE real, hay un 43% de espacio de valoración. Si los inversores piensan que la estanflación actual, como en la última década, no tiene un gran sesgo de precios en las placas aguas abajo, entonces el espacio de elevación correspondiente PB también debe ser del 31%. Si los inversores sólo fijan precios para mejorar la rentabilidad actual, también hay un 18% de espacio de valoración. En general, el intervalo espacial de valoración global de las acciones periódicas aguas arriba es de [18%, 43%]. El ciclo real acaba de empezar.
Indicación del riesgo: error de cálculo; La historia no representa el futuro; La inflación está por debajo de las expectativas.
Cuerpo del informe
1. Valoración de las acciones del ciclo actual: la divergencia de precios radica en la persistencia de los beneficios y en la tendencia a largo plazo de los centros de precios hacia arriba.
La valoración PB / PE en sí implica que el mercado espera rentabilidad (Roe) / crecimiento (g). Para una placa, si el clima actual es muy alto, el nivel de Pb aumenta, pero la valoración de pe ha comenzado a bajar, lo que significa que el mercado no cree que el clima actual de la Placa pueda continuar en el futuro, lo que implica una clara disminución del crecimiento o incluso expectativas negativas. Este fenómeno se refleja especialmente en las acciones cíclicas: Aunque los datos de gestión de las empresas que cotizan en bolsa y las empresas industriales de mayor tamaño publicados en enero y febrero muestran que el rendimiento de las acciones cíclicas sigue siendo fuerte y resistente, incluso si las acciones cíclicas Roe y roic seguirán rompiendo la tendencia histórica a largo plazo, las acciones cíclicas reflejan más el aumento del nivel de Pb, pero el nivel de pe sigue disminuyendo.
La División del mercado nunca se basa en si las acciones del ciclo actual son rentables, sino en la sostenibilidad de los beneficios.
Desde el punto de vista de las empresas que cotizan en bolsa [1], incluso en 2021, la Alta base de q1 y 2022, la economía de q1 todavía se encuentra en la fase de estabilización y recuperación, los metales industriales (cobre, aluminio) y el carbón como representantes de la placa periódica aguas arriba en enero – febrero de 2022, la tasa de crecimiento de los beneficios sigue siendo generalmente del 100%, continuando la fuerte resistencia desde el cuarto trimestre de 2021. Desde el punto de vista de las empresas industriales a mayor escala, las conclusiones anteriores también pueden verificarse: las industrias que ocupan el primer lugar en el crecimiento de los beneficios totales de las empresas industriales a mayor escala entre enero y febrero de 2022 se concentran principalmente en el ciclo ascendente, y las tres principales son la minería del carbón y el lavado (+ 158,36%), la minería del petróleo y el gas (+ 157,39%) y la fundición y el calandrado de metales no ferrosos (+ 63,58%). Desde una perspectiva a más largo plazo, las expectativas de Roe / roic para el ciclo 2022 seguirán superando las expectativas anuales de Roe / roic, lo que significa que la tendencia a la baja de la rentabilidad a largo plazo de los ciclos anteriores marcará el punto de inflexión, que no se logrará en la reforma del lado de la oferta en 2016 – 2017.
Los datos se detallan en nuestro informe publicado el 18 de marzo, “enero – febrero mito: datos económicos vs. Previsión del desempeño de las empresas que cotizan en bolsa”.
Por el contrario, la valoración general de las acciones cíclicas ha disminuido a niveles comparables en los primeros días de la estabilización económica histórica, por debajo de los niveles de 2017. Ya sea el índice de estilo cíclico [2] o el nivel de valoración de la industria aguas arriba (petróleo y petroquímica + Carbón + metales no ferrosos), el período de nivel similar en la historia es a principios de 2019, principios de 2016, mediados de 2012, finales de 2008 y mediados de 2006, que corresponden a las primeras etapas de la recuperación económica. Un fenómeno interesante es que las acciones cíclicas de PE y PB están básicamente en línea antes de 2016, mientras que después de 2016 habrá una combinación de aumentos de Pb y una fuerte disminución de PE en algunas etapas, como finales de octubre de 2016 a principios de abril de 2017, septiembre de 2020 a septiembre de 2021. Lo que está detrás de esto es la voluntad del mercado de fijar precios para la mejora de la rentabilidad de los activos netos (Roe – up) (Pb – up), pero a menudo da una evaluación negativa de la sostenibilidad del crecimiento de los beneficios netos (G – up) (PE – down). A partir de los cuantiles históricos dinámicos de la evaluación, se puede ver que los cuantiles históricos dinámicos del índice de estilo cíclico / industria ascendente PE ttm están casi cerca del nivel más bajo de la historia. Aunque su PB es superior a los niveles previos al brote, su cuantil sigue siendo inferior al 40%.
El índice de estilo cíclico aquí incluye una amplia gama de industrias, as í como algunas de las industrias manufactureras de nivel medio e inferior.
Además, la mejora de la rentabilidad se ha reflejado en parte en la rehabilitación de PB para las principales acciones de la industria del ciclo medio y superior (las tres principales acciones de ttm de ingresos de la industria), como los servicios de yacimientos petrolíferos, el aluminio, el acero especial y las principales acciones de carbón de energía, representadas por más del 50% de los cuantiles históricos de Pb, por lo que algunos inversores también se basarán en el marco de inversión anterior y producirán la conclusión de que ya no son tan baratos. Pero de hecho, desde el punto de vista del PE, estas acciones rara vez superan el 50% de los cuantiles históricos, lo que coincide con la anterior discusión del mercado prefiere la perspectiva de PB para mejorar la rentabilidad de los precios.
2. Comparación en el extranjero: divergencia de valoración detrás de las diferencias en las expectativas de inflación
Si comparamos las empresas que cotizan en bolsa representativas de la industria china del ciclo ascendente con las empresas que cotizan en bolsa (teniendo en cuenta los ingresos y la clasificación del valor de mercado), encontramos que el rendimiento en el extranjero es obviamente mejor que el de China desde la aparición de la epidemia.
En cuanto a las diferencias en los niveles de valoración, encontramos que los precios de las acciones cíclicas en China no son suficientes, lo que no refleja realmente el aumento del Centro de inflación a largo plazo que hemos demostrado en varios informes temáticos anteriores.
En comparación con PB, encontramos que el nivel de Pb de las principales acciones de ciclo ascendente en el extranjero es mayor que el de China, y está cerca del nivel de 2007, porque Roe de las principales acciones de ciclo ascendente en el extranjero alcanzó un nuevo máximo desde 2006, más que China. Sin embargo, el nivel de Roe de las principales acciones del ciclo superior de China se ha acercado al nivel de 2007, pero el nivel de PB se ha reducido por debajo del nivel de 2017.
En comparación con la valoración de Pb de las acciones individuales representativas, el valor absoluto de Pb de las principales empresas representativas en el extranjero es mayor que el de China. En comparación con el nivel comparable de Pb antes de la epidemia y el nivel más bajo de Pb durante la epidemia, el aumento de PB en el extranjero es significativamente mayor que en China.
El contraste significa que incluso si el mercado chino valora más la reparación de las valoraciones de PB para las acciones cíclicas, el “valor” del mercado chino es ligeramente inferior al nivel de fijación de precios en el extranjero para mejorar la rentabilidad de las acciones cíclicas. Por supuesto, también estamos viendo algunos cambios positivos: en yankuang Energy y Henan Shenhuo Coal&Power Co.Ltd(000933)
Desde el punto de vista del PE, encontramos que el nivel de PE de las principales acciones del ciclo aguas arriba en el extranjero ha sido mayor que el de China, y más allá del nivel de 2007 / 2011, la razón es que las principales acciones del ciclo aguas arriba en el extranjero a la tasa de crecimiento del beneficio neto de la matriz ttm también alcanzó un nuevo máximo desde 2006, más que China. Sin embargo, la tasa de crecimiento del ttm de las principales acciones del ciclo superior en China se ha acercado al nivel más alto desde 2006, pero el nivel de PE es incluso inferior al nivel más bajo después de la crisis financiera de 2008.
Desde el punto de vista de la comparación de la valoración del PE de las acciones representativas, el valor absoluto del PE de las principales empresas representativas en el extranjero es básicamente superior al de China. Entre ellos, el carbón extranjero, el petróleo y la petroquímica, el cobre, el aluminio y el mineral de hierro son básicamente superiores a los niveles previos a la epidemia, pero sólo el cobre y el aluminio son superiores a la mediana desde 2016. Además de la valoración del PE del carbón en China ha aumentado significativamente, otras industrias del PE están lejos de volver a los niveles previos a la epidemia.
La comparación anterior significa que, en el contexto de las altas expectativas de inflación, los países extranjeros han comenzado a fijar los precios de la sostenibilidad del crecimiento de los beneficios de las principales acciones del ciclo: la valoración de algunas de las principales acciones del ciclo ascendente en el extranjero sigue siendo superior al nivel de pe más bajo correspondiente a los máximos de beneficios de la ronda anterior después de la publicación de los resultados en 2021. Si invertimos el precio de las acciones en comparación con el aumento actual del PE, encontraremos que las acciones de ExxonMobil, Chevron, Alcoa y Southern Copper, representadas por las empresas antes de romper la epidemia de precios de las acciones comparables del PE se concentran en el cuarto trimestre de 2021 hasta la fecha, que coincide básicamente con las expectativas de inflación de los Estados Unidos, el índice de búsqueda de inflación de Google siguió aumentando durante el período de tiempo. Los inversores extranjeros están de acuerdo en que la inflación generalizada está aumentando y que los precios de los activos físicos están aumentando. Por el contrario, las percepciones de los inversores chinos de que los centros de inflación a largo plazo se están moviendo hacia arriba están empezando a cambiar, ya que las presiones inflacionarias en China son mucho menores que en el extranjero. Los inversores chinos comienzan con el carbón, que es más comprensible en la situación actual de la oferta y la demanda, y la relación entre la oferta y la demanda es más fácil de medir.
3. Comparación de los tramos medio e inferior: la diferencia de valoración no implica que los beneficios se concentren en los tramos superiores.
Como mencionamos en “hasta el final de la inflación”, también hay una perspectiva para discutir la valoración de las acciones cíclicas, es decir, en el contexto de un cambio hacia arriba en el Centro de la inflación a largo plazo, los beneficios de las empresas de toda la sociedad se concentran hacia arriba, lo que significa que El mercado todavía tiene altas expectativas de rentabilidad (Roe) / crecimiento (g) en las fases media y baja si las valoraciones de PB / PE varían considerablemente de las aguas arriba a las aguas abajo. Esto es claramente incompatible con la distribución ascendente de los beneficios.
La diferencia de valoración de Pb y PE entre aguas arriba y aguas abajo convergerá finalmente.
Los fenómenos anteriores ocurrieron en el período de estanflación de 1970s en los Estados Unidos: a partir del cambio de la proporción de beneficios netos de las empresas estadounidenses que cotizan en bolsa en 1970s, básicamente siguió la tendencia de la concentración de aguas abajo a aguas arriba. La industria aguas arriba (Energía + materias primas) puede alcanzar el 38,2% cuando la proporción de beneficios es la más alta, y el 36,5% cuando la proporción de valor de mercado es la más alta.
Desde el punto de vista de la diferenciación de la estimación PB / PE aguas arriba y aguas abajo, el nivel de PB / PE aguas arriba y aguas abajo de los EE.UU. En 1977 – 1978 fue mayor que aguas abajo en 1979 y el nivel de pe aguas arriba en 1977 – 1978.
Desde el punto de vista de China, en el período de “estanflación similar” (2007 – 2008, 2010 – 2011, 2017 – 2018) La proporción de beneficios de la industria aguas arriba también aumentará significativamente, al mismo tiempo que la proporción de valor de mercado aumentará. Si medimos el grado de fijación de precios del mercado para la distribución de beneficios utilizando la relación valor / beneficio (que puede eliminar la perturbación causada por la OPI), la relación será de sólo 0,7 en 2021, en comparación con 1,0 / 1,1 / 1,5 en 2007 / 2011 / 2017, todavía hay una gran brecha. Si el tamaño de las empresas industriales, en 2021, los beneficios aguas arriba representaron hasta el 18,65%, mucho más que en 2017.
De acuerdo con la diferencia de rentabilidad futura y crecimiento de PB / PE entre los tramos superior e inferior de China, la diferencia de valoración de Pb entre los tramos superior e inferior de China está lejos de alcanzar el nivel de estanflación similar: la diferencia de valoración de Pb entre los tramos superior e inferior de China puede alcanzar 4,29 / – 0,3 / – 0,71 en 2007 / 2011 / 2017, en comparación con – 1,71 en la actualidad; Después de la publicación del informe anual 2007 / 2011 / 2017 (es decir, la diferencia de valoración al 30 de abril del año siguiente), la diferencia de valoración del PE aguas arriba y aguas abajo fue de – 4,49 / – 9,80 / – 3,17, respectivamente, en comparación con – 17,79 en la actualidad. Esto significa que las expectativas actuales de rentabilidad / crecimiento en las fases media y baja del mercado siguen siendo mucho mejores que en las fases iniciales. Estas expectativas podrían romperse en el futuro a medida que la inflación se recupere, lo que daría lugar a una fuerte convergencia de las diferencias de valoración entre los dos. Esto se ha reflejado en las acciones estadounidenses: desde finales de 2021, con el aumento de las expectativas de inflación, las acciones estadounidenses aguas arriba y aguas abajo de la brecha PB convergencia significativa.
4. Discussion on returning to 2007: PE estimation
Antes de 2010, las acciones cíclicas pueden tener una gran victoria en la fase de productos básicos, como 2007, 2009 – 2010; Pero después de 2010, las acciones cíclicas estaban lejos de los productos básicos, incluso en el período de 2016 – 2017, cuando la reforma del lado de la oferta se sumó a la recuperación económica. Desde septiembre de 2021, las acciones cíclicas también han comenzado a perder productos básicos.
Hemos discutido la relación entre las acciones periódicas y los productos básicos cíclicos en varios informes anteriores: el precio de las acciones es el precio de los futuros puntos de precio de los productos básicos (la preocupación es que el Centro de precios de los productos básicos se mueva hacia arriba). Sólo cuando los inversores en el mercado ven que el Centro de precios a largo plazo de los productos básicos cíclicos se mueve hacia arriba, están dispuestos a dar una mayor valoración de la rentabilidad de la capacidad de las acciones cíclicas.
En la actualidad, el mercado también se enfrenta a esta elección, que es la razón por la que la fijación de precios de Pb es más adecuada que la esencia de PE: PB más precios de los costos marginales de la oferta, mientras que la valoración de pe más precios de la demanda marginal. En 2006 – 2007, las acciones cíclicas aguas arriba ganaron en gran medida los productos básicos detrás de lo que en realidad está implícito en el crecimiento futuro de la cantidad y el precio de las expectativas, en ese período, el rápido crecimiento económico causado por la brecha entre la oferta y la demanda siempre ha existido, por lo que El mercado impulsa la demanda de precios de valoración del PE. Después de 2011, el mercado se basó más en mejoras a corto plazo en los precios de valoración de Pb debido a la desaceleración de la demanda. En la actualidad, el crecimiento de la cantidad es obviamente limitado, pero las expectativas de crecimiento de los precios son mayores que en ese momento: Como hemos demostrado anteriormente en “inflación verde”, “inversión demográfica” y “reequilibrio entre los activos físicos y financieros” y otros factores a largo plazo, la inflación a largo plazo Será inevitable. En el entorno anterior, la elasticidad de la oferta será cada vez más débil, el precio de las acciones periódicas se impulsará de nuevo por la demanda marginal, y el ancla de la valoración de las acciones periódicas puede pasar de Pb a pe.
Por lo tanto, de acuerdo con la relación de derivación entre el precio de la cantidad, el tipo de interés neto y la tasa de crecimiento de los beneficios, podemos utilizar el nivel de valoración del PE en el período 2005 – 2007 como el ancla, y hacer la conversión correspondiente con el crecimiento económico real actual y la expectativa de inflación, por lo que podemos obtener el nivel aceptable de valoración del PE en la industria del ciclo tradicional aguas arriba.
De acuerdo con la derivación, podemos obtener: si el costo y la cantidad no cambian, sólo el cambio de precio, entonces el crecimiento de la ganancia G = aumento de precio / tasa neta de interés; Si el costo no cambia, la cantidad permitida y el cambio de precio, entonces el crecimiento de la ganancia G = t2 (1 – T1) / [T1 (1 – t2)] (q2 / Q1), donde T1 es el tipo de interés neto del período actual, T2 es el tipo de interés neto del período siguiente, q1 es la producción del período actual y Q2 es la producción del período siguiente. Por lo tanto, encontramos que, aunque el valor absoluto y el aumento de la tasa neta de interés de la industria del ciclo ascendente en el tercer trimestre de 2021 se acercan a los niveles de 2007, el crecimiento de los beneficios no es tan rápido como en ese momento, debido a la enorme brecha en el crecimiento del volumen.
Sobre la base de G = t2 (1 – T1) / [T1 (1 – t2)] (q2 / Q1), suponiendo que el tiempo T1 sea 2007 y el tiempo t2 2021, la diferencia de valoración resultante de la diferencia entre el precio de la cantidad actual y 2007 debe ser: el nivel de pe implícito en la expectativa del precio de la cantidad actual debe ser igual al 39% del PE de 2007 (G / T1 en el momento T2). En 2007, el PE en la industria del ciclo superior (carbón + petroquímicos + cobre – aluminio + acero en metales no ferrosos) fue de 39,75 X, por lo que el PE debe ser de aproximadamente 15,50 X en la actualidad, en comparación con el nivel real de PE de 10,80 X en el 43%.
Si la segmentación de la industria:
En primer lugar, podemos calcular el crecimiento anualizado d e la cantidad de 2021 – 2025 implícita en la dinámica de 2022 pe (e) a través del nivel actual de la tasa neta de interés (a), el nivel medio de la tasa neta de interés (b) en el período 2003 – 2007, el crecimiento anualizado correspondiente al consumo de productos b ásicos (c) en 2003 – 2007 y el máximo de pe (d) en 2007:
Sobre la base de la fórmula anterior, calculamos las expectativas de crecimiento implícitas en las valoraciones actuales del carbón, el petróleo, el cobre, el aluminio y el acero para los próximos cinco años, y encontramos que la presión de crecimiento requerida para ellos es muy pequeña.
Aquí \uf0b1 es porque cuando la diferencia entre t2 y T1 es muy pequeña, T2 (1 – T1) / [T1 (1 – t2)] \uf0b1 t2 / T1.
En segundo lugar, si convertimos su crecimiento en los próximos cinco años desde una perspectiva descendente, de acuerdo con los cambios en la contribución de cada sector al crecimiento macroeconómico, encontramos que su nivel de valoración deseable sigue siendo mucho mayor que el actual nivel de valoración dinámica, y el espacio de valoración sigue siendo considerable.
Debido a la disponibilidad de datos, el Centro de tipos de interés netos para el cálculo evolutivo comenzó a funcionar en 2000, por lo que el intervalo de cálculo hasta 2003 fue inferior a cinco años.
5. Espacio de valoración de las acciones periódicas en diferentes dimensiones
Sobre la base del análisis anterior, podemos obtener el nivel de estimación previsto y el espacio de estimación correspondiente de las acciones periódicas aguas arriba en diferentes dimensiones:
Sobre la base de la tendencia histórica a largo plazo de la Roe (en particular, algunas de las principales acciones se han acercado al nivel de 2007), el precio de las acciones cíclicas aguas arriba PB debe superar al menos el nivel más alto de 2016 – 2017 (1,85 x), que es aproximadamente un 18% superior Al nivel real de Pb 2022 – 04 – 01 de 1,57 X.
Sobre la base de la tendencia de la concentración de beneficios aguas arriba, la diferencia entre las valoraciones aguas arriba y aguas abajo debe converger al menos al nivel de 2017. Si se asume que la convergencia del 50% de las valoraciones se debe al aumento de las valoraciones aguas arriba, todavía hay espacio para el 31% de las valoraciones actuales de Pb de las acciones periódicas aguas arriba desde la perspectiva de PB. En la perspectiva del PE, el nivel actual de valoración del PE de las acciones cíclicas todavía tiene alrededor del 52% (por supuesto, se basa en la valoración de las empresas medianas y aguas abajo ya no cae rápidamente, la perspectiva del PE no incluye la conclusión final).
Sobre la base de la estimación de la influencia del precio de la cantidad en el crecimiento de los beneficios, el nivel de pe implícito en la expectativa actual del precio de la cantidad debe ser de aproximadamente 15,50 X, que es un 43% superior al nivel real actual de PE de 10,80 X. Entre ellos: la evaluación actual para el carbón, el cobre, el aluminio, el petróleo y la petroquímica, as í como el acero, requiere una presión de crecimiento relativamente pequeña en el futuro; Si la conversión se basa en el volumen de las industrias mencionadas y el tipo de interés neto en comparación con el nivel de 2003 – 2007, su nivel actual de valoración dinámica del PE en comparación con el nivel de valoración del PE acordado todavía tiene un mayor margen de mejora.
Por lo tanto, el intervalo de valoración de las acciones periódicas futuras debe situarse entre el [18%, 43%] sobre la base de diferentes dimensiones, lo que dependerá de la mejora continua de la rentabilidad de las acciones periódicas y de la verificación continua del crecimiento de la rentabilidad en el contexto de la inflación a largo plazo. Por supuesto, estos elementos fundamentales no son el Centro de nuestro debate en este informe, y la deducción dinámica de los fundamentos de la inflación debe basarse en nuestra serie de informes anteriores. El objetivo de este informe es encontrar un espacio para que los inversores evalúen las acciones de recursos aguas arriba. La conclusión es que los inversores, independientemente de cualquier punto de vista básico, deben encontrar al menos diferentes grados de rendimiento absoluto en las acciones de recursos aguas arriba, al menos el valor de inversión de los rendimientos relativos de Las acciones de crecimiento aguas abajo.
6. Aviso de riesgo
Error de cálculo. Puede haber algunos errores en el cálculo de los datos pertinentes, y el método de cálculo del espacio de estimación puede tener algunas limitaciones.
La historia no representa el futuro. Lo que ha ocurrido en la historia no significa necesariamente que suceda en el futuro, y la deducción basada en la Ley de la aparición de la historia corre el riesgo de no realizarse en el futuro.
La inflación está por debajo de las expectativas. Una de las hipótesis básicas para el aumento de la valoración de las acciones cíclicas de la industria ascendente es que el Centro de inflación a largo plazo se mueve hacia arriba, y si la inflación es inferior a lo esperado, la base de la revaluación ya no es válida.
