Perspectiva de Seguridad:
Resumen de los resultados: al 31 de marzo de 2022, 22 bancos cotizados habían publicado sus informes anuales correspondientes a 2021. Los principales bancos que cotizan en bolsa registraron un aumento del 13,2% en los beneficios netos en 2021, lo que representa una desaceleración de 0,8 PCT con respecto al 14,0% registrado en los tres primeros trimestres de 2021. Desde el punto de vista de las acciones individuales, los bancos grandes y medianos en Ping An (yoy + 25,6%), Xingye (yoy + 24,1%), China Merchants Bank (yoy + 23,2%) aumentaron rápidamente.
Atribución del rendimiento: analizamos la atribución de la tasa de crecimiento del beneficio neto de los bancos que cotizan en bolsa en el informe anual de 21 años. En 2021, la contribución de los bancos que cotizan en bolsa a los beneficios netos aumentó un 8,8%, y el mantenimiento de la normalidad de la provisión para el funcionamiento estable de la calidad de los activos sigue siendo el factor más importante para promover el crecimiento de los beneficios de los bancos que cotizan en bolsa. Los diferenciales de interés siguen siendo el principal factor negativo. En 2021, el diferencial de tipos de interés de los bancos cotizados contribuyó negativamente a los beneficios en 4,8 puntos porcentuales, principalmente debido a la disminución de los precios de los activos en 21 años. La expansión de la escala y la contribución de los ingresos medios han aumentado constantemente. El tamaño anual de 2021 contribuye positivamente a los beneficios en 5,6 puntos porcentuales (frente a + 4,8% en los tres primeros trimestres). Los ingresos medios contribuyeron positivamente a los ingresos en 2,4 puntos porcentuales (frente a + 2,0% en los tres primeros trimestres). Cabe señalar que otras contribuciones sin intereses, impulsadas por los ingresos de las inversiones, aumentaron considerablemente y contribuyeron positivamente a los beneficios en 2021 en un 4,8% (frente a los tres primeros trimestres + 5,3%).
La expansión de la escala se estabilizó, el crecimiento de los depósitos y préstamos se fijó. A través de los indicadores de escala de los bancos que cotizan en bolsa, el crecimiento general de la escala de activos de los principales bancos que cotizan en bolsa a finales de 2021 aumentó en comparación con Q3, el total de activos aumentó un 7,8% (vs 6,9%, 21q3) año tras año, de los cuales el crecimiento de los préstamos aumentó un 11,3% (vs 10,9%, 21q3) año tras año, se estabilizó y se recuperó, de acuerdo con nuestras expectativas anteriores de Estabilización de los efectos de la política de crédito. Entre ellos, la reparación del crecimiento de la escala de los grandes bancos es la más obvia. Desde el segundo semestre de 2021, la presión a la baja de la economía china ha aumentado notablemente debido a la combinación de políticas reguladoras y epidemias, como la deuda del gobierno local, los bienes raíces y el doble control del consumo de energía. Se espera que los fundamentos bancarios se mantengan estables en 2022, con el apoyo de un entorno normativo moderado. En cuanto a los depósitos, el crecimiento de los depósitos a finales de 2021 aumentó en 0,9 PCT al 7,2% en comparación con el Q3. La tasa de crecimiento de todos los tipos de instituciones se ha recuperado, y la tasa de crecimiento de los depósitos de los grandes bancos ha aumentado en 0,8 PCT al 7,2% en comparación con el Q3.
El diferencial de tipos de interés está disminuyendo, y los precios de los activos están bajo presión. Según los datos del informe anual, los principales bancos que cotizan en bolsa en 2021, el margen de interés neto anual del 2,16%, en comparación con el primer semestre de la caída de 2 BP, creemos que los principales bancos que cotizan en bolsa en 2021, especialmente los precios de los préstamos, la presión sobre los activos, la tasa de rendimiento de los activos que generan intereses del 4,25%, en comparación con el primer semestre de la caída de 2 BP. En combinación con algunos datos de los bancos que cotizan en bolsa sobre los precios de los activos en un solo trimestre, vemos que los precios de los préstamos en el lado de los activos no han salido del canal descendente. El costo de los depósitos en el lado de la deuda es relativamente estable, y la tasa de costo de los depósitos de los principales bancos que cotizan en bolsa con intereses en 2021 es del 2,21%, en comparación con el primer semestre del año. De cara al próximo trimestre, la presión a la baja de la economía aumenta, se espera que la presión a la baja de los precios de los activos siga existiendo, el margen de mejora de la relación de costos de los pasivos es relativamente limitado, en general, creemos que el rendimiento de los diferenciales de interés de los bancos que cotizan en bolsa sigue siendo la presión a la baja.
El crecimiento marginal de los ingresos medios se desaceleró y se vio afectado por el efecto de arrastre de la base. En 2021, los ingresos netos de los principales bancos que cotizan en bolsa por honorarios y comisiones aumentaron un 6,7% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, y la tasa de crecimiento disminuyó un 0,2% en comparación con el Q3, y la proporción de ingresos en la industria también disminuyó un 0,6% en comparación con El Q3. Creemos que el efecto de la Alta base del mismo período del año pasado y la fluctuación del mercado de capitales en el segundo semestre del año causaron una desaceleración de la tasa de crecimiento de los ingresos, como los fondos de envío. Sin embargo, desde el punto de vista individual, el sistema de gestión de la riqueza en la construcción de bancos líderes, mecanismos institucionales más flexibles todavía han logrado un rápido crecimiento, los bancos grandes y medianos están liderando el crecimiento del ahorro postal (yoy + 33,4%), CITIC (yoy + 24,4%) y CMB (yoy + 18,8%).
Los ingresos por costos aumentaron ligeramente en comparación con la inversión en tecnología financiera. En 2021, los gastos de funcionamiento y gestión de la industria aumentaron un 13,5% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, y la tasa de inversión en gastos aumentó aún más (vs 8,6%, 21q1 – 3). Creemos que está relacionada con el aumento de la inversión en ciencia y tecnología financieras de la industria, en la que la inversión en ciencia y tecnología financieras de los bancos grandes y medianos aumentó un 11,4% en 2021, lo que representa un aumento de 9 BP a 3,09% en comparación con el mismo período del año anterior. Los principales bancos que cotizan en bolsa registraron un ligero aumento de los ingresos por concepto de costos en comparación con el total, un aumento de 1,4 puntos porcentuales en comparación con el mismo per íodo de 2020 hasta el 29,4%.
La calidad de los activos se ha mantenido estable y los riesgos potenciales siguen siendo motivo de preocupación. A finales de 2021, la tasa de morosidad de los principales bancos que cotizan en bolsa disminuyó continuamente de 5 BP a 1,34%, lo que fue inferior al nivel anterior a la epidemia. El nivel de cobertura de las provisiones aumentó de 8% a 239% y la relación de asignación de préstamos disminuyó de 1 BP a 3,19%. En cuanto a los indicadores prospectivos, observamos que la tasa de preocupación y la tasa de morosidad de algunos bancos que cotizan en bolsa han aumentado, lo que se ve afectado por el ajuste de la fecha de vencimiento de las tarjetas de crédito, por una parte, y está relacionado principalmente con la tensión de la cadena de capital de Las empresas individuales en el contexto de la creciente presión macroeconómica a la baja. Mirando hacia el futuro, teniendo en cuenta que la supervisión estricta de la inversión inmobiliaria urbana y la expiración de la política de pago de la deuda diferida pueden perturbar la calidad de los activos de la industria, vale la pena observar la tendencia cambiante de la calidad de los activos de la industria en el futuro, pero creemos que bajo El pensamiento de la línea de base de la supervisión, la probabilidad de Liberación del riesgo de crédito a gran escala es relativamente pequeña, y la carga negativa total de la industria superpuesta se ha resuelto relativamente bien en los últimos 3 a 4 años, y se espera que la presión de la formación de bancos no productivos sea controlable. Se espera que el rendimiento de la calidad de los activos siga siendo sólido.
Sugerencias de inversión: Se espera que la corrección de la política mejore y siga siendo optimista sobre la reparación de la valoración. A juzgar por el informe anual de los bancos que cotizan en bolsa, la mayoría de los bancos que cotizan en bolsa se mantuvieron estables bajo la presión a la baja de la economía en el cuarto trimestre de 2000, con un aumento constante de la tasa de crecimiento de los ingresos, una calidad general estable de los activos, una expansión constante de los dos extremos de la inversión y un aumento constante de la tasa de crecimiento de los beneficios. Mirando hacia el segundo trimestre de 2022, con la fuerza de la política de crecimiento constante y la corrección de la política inmobiliaria, la industria todavía estará en el canal de mejora de las expectativas negativas. En la actualidad, el nivel de valoración estática de la placa es sólo 0.64x, todavía está en un nivel histórico absolutamente bajo, El margen de Seguridad es suficiente, todavía nos gusta la oportunidad de reparar la valoración de la placa bancaria. Recomendación de acciones individuales: 1) los bancos regionales de alta calidad representados por Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) Un banco que tenga en cuenta tanto el rendimiento de la calidad de los activos como la capacidad de gestión de la riqueza, representado por China Merchants Bank Co.Ltd(600036) , Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) .
Consejos de riesgo: 1) La disminución de la macroeconomía conduce a una mayor presión sobre la calidad de los activos de la industria de lo esperado. La disminución de los tipos de interés ha dado lugar a una reducción de los diferenciales de interés más allá de las expectativas. El aumento de la presión sobre el flujo de caja de las empresas inmobiliarias conduce a un aumento del riesgo de crédito.
