Event: March Official Manufacturing PMI 49. 5%, 49,8%, 50,2%; March Official non - Manufacturing PMI 48. El valor anterior fue del 51,6%. En marzo, el índice de rendimiento empresarial de China (icb) fue del 51,25%, frente al 53,83%.
Conclusiones básicas: los datos de PMI de marzo mostraron una desviación significativa de la cantidad y el precio, es decir, bajo la influencia de la epidemia, el índice de oferta y demanda de "cantidad" disminuyó completamente; Bajo la influencia del conflicto ruso - ucraniano y la obstrucción de la oferta, el índice de precios se recuperó completamente. La "desviación de la cantidad y el precio" nos lleva a pensar en dos puntos: en la actualidad, los datos del PMI y las estimaciones regionales indican que la epidemia podría arrastrar al PIB de China en el primer trimestre. 4 - 0,5 puntos porcentuales; Mirando hacia el futuro, bajo la influencia del conflicto ruso - ucraniano, la expansión de la infraestructura y la estabilización de la propiedad, debemos estar atentos a que el IPC de este año caiga más lentamente año tras año, y el alcance de la caída es limitado.
¿En primer lugar, pensar en uno: el índice de oferta y demanda que representa la "cantidad" cae completamente, qué tan grande es el impacto de la epidemia después de todo?
La pista detrás del PMI: basado en la desviación estacional del PMI, el arrastre de la epidemia al PIB del primer trimestre es de aproximadamente 0,5 puntos porcentuales.
1. Industria manufacturera: la situación epidémica de la oferta y la demanda de la industria manufacturera tiene un arrastre estacional obvio, "ciclo interno" arrastre más grande, "ciclo externo" arrastre más pequeño, inventario de productos acabados puede haber acumulación pasiva.
En marzo, el clima de la industria manufacturera disminuyó en gran medida, con una PMI del 49,5%, 0,7 puntos porcentuales inferior al valor anterior, y regresó por debajo de la línea de prosperidad y decadencia. El impacto de la epidemia en la industria manufacturera tiene tres características: 1) en comparación con febrero, la epidemia arrastra la demanda más que la oferta; Sin embargo, en comparación con el mismo período del año anterior, la disminución de la oferta y la demanda es casi la misma; Desde el punto de vista interno y externo, "circulación interna" en comparación con "circulación externa", el impacto a corto plazo de la epidemia puede ser mayor; La disminución a corto plazo del índice previsto es superior al índice de oferta y demanda, pero no es muy mala en comparación con la estacionalidad; El inventario de productos acabados puede tener acumulación pasiva, el auge de la industria se ha diferenciado.
En el lado de la oferta, el impacto estacional de la epidemia en la producción de PMI fue del 3,6%. La producción de PMI en marzo fue del 49,5%, 0,9 puntos porcentuales más baja que el valor anterior, y regresó por debajo de la línea de prosperidad y decadencia, y en general se encuentra en la posición de limitación de la producción y la electricidad de agosto a septiembre de 2021. El arrastre de la epidemia a la producción no sólo se refleja en el cambio de febrero, sino también en la disminución estacional. Por ejemplo, en marzo de 2021, la producción de PMI y PMI en la industria manufacturera aumentó un 1,3% y un 2,0%, respectivamente. En 2016 - 2019 (en lo sucesivo denominada estacionalidad), estos dos indicadores aumentaron un 1,0% y un 2,1%, respectivamente, en comparación con el valor anterior. Sin embargo, en marzo de este año se vio afectada por la epidemia, que ha disminuido en comparación con febrero. El índice de producción de PMI y PMI de la industria manufacturera en marzo fue 1,5% y 3,6% inferior al de la temporada, respectivamente. Los datos de alta frecuencia muestran que la producción de cada industria cayó más o menos en marzo, de los cuales el inventario diario de carbón, la producción media semanal de acero roscado y la tasa de inicio de Pta en el puerto de Qinhuangdao en marzo disminuyeron en comparación con el mes anterior. Las principales existencias sociales de acero aumentaron primero y luego disminuyeron; La tasa de utilización de todos los neumáticos de acero aumentó en comparación con el mes pasado.
En el lado de la demanda, el impacto estacional de la epidemia en la demanda interna es mayor que la demanda externa. En marzo, los nuevos pedidos de PMI y los nuevos pedidos de exportación disminuyeron 1,9 y 1,8 puntos porcentuales en comparación con el mes anterior, respectivamente, al 48,8% y el 47,2%, lo que dio lugar a una fuerte disminución de la demanda y a una disminución de la demanda interna ligeramente mayor que la demanda externa. Los nuevos pedidos de PMI y los nuevos pedidos de exportación en marzo fueron 3,6 y 2,7 puntos porcentuales más bajos que el promedio de 2016 - 2019 (es decir, estacionales), respectivamente. La reciente epidemia y los conflictos geopolíticos internacionales han causado cierta carga a los pedidos de exportación de las empresas, pero teniendo en cuenta la baja base de las exportaciones en marzo (marzo de 2021, año tras año, la tasa de crecimiento compuesto de las exportaciones fue del 10,2%), el índice Báltico de carga seca a granel (BDI) aumentó un 34,5% en marzo, no se espera que el crecimiento de las exportaciones se deslice demasiado hacia abajo en marzo. Además, la disminución de las importaciones de PMI en marzo fue de 1,7 puntos porcentuales al 46,9%, 3,3 puntos porcentuales inferior a la estacionalidad, lo que indica que la disminución de la demanda interna también afectó a la demanda de importaciones.
En comparación con el índice de oferta y demanda, se prevé que el índice disminuya más a corto plazo. En marzo, el índice de actividad de producción y gestión de PMI cayó 3 puntos porcentuales al 55,7%, por debajo del promedio de 1,5 puntos porcentuales de 2016 - 2019.
En cuanto al inventario, los productos acabados pueden acumularse pasivamente. En marzo, las existencias de materias primas de PMI disminuyeron 0,8 puntos porcentuales hasta el 47,3%, las existencias de productos acabados aumentaron 1,6 puntos porcentuales hasta el 48,9%, lo que refleja la disminución de la producción a corto plazo aguas arriba, el aumento de los precios de las materias primas puede haber exacerbado el consumo de existencias de materias primas, y la debilidad de la demanda aguas abajo ha dado lugar a la acumulación pasiva de existencias de productos acabados.
La industria sigue dividida. Según la interpretación de la Oficina de Estadística, en marzo la oferta y la demanda de textiles, prendas de vestir textiles, equipo general y otras industrias eran débiles; El procesamiento de alimentos agrícolas y secundarios, alimentos y bebidas alcohólicas té refinado, maquinaria eléctrica y otras industrias para mantener la expansión de la producción. En general, el impacto de la epidemia en la industria manufacturera tiene tres características: 1) la oferta y la demanda, en comparación con febrero, la epidemia arrastra más a la demanda que a la oferta, lo que se manifiesta como nuevos pedidos de PMI (demanda), nuevos pedidos de exportación (demanda externa), importaciones de PMI (demanda interna) disminuyen más que la producción de PMI (oferta); Sin embargo, en comparación con el mismo per íodo del año anterior, la disminución de la oferta y la demanda es casi la misma, es decir, en comparación con los índices de marzo de este año y la diferencia estacional, la producción de PMI y los nuevos pedidos de PMI se apartan de la gama estacional de 3,6 puntos porcentuales. Desde el punto de vista interno y externo, el "ciclo interno" puede ser más afectado por el impacto a corto plazo de la epidemia que el "ciclo externo". La desviación a la baja de la producción de PMI, los nuevos pedidos de PMI y las importaciones de PMI es mayor que la de los nuevos pedidos de exportación de PMI. La disminución a corto plazo del índice previsto es superior al índice de oferta y demanda, pero no es muy mala en comparación con la estacionalidad.
2. Sector no manufacturero: el PMI de la industria de servicios disminuyó considerablemente y el PMI de la industria de la construcción aumentó ligeramente. La epidemia de PMI en la industria de servicios se retrasó más allá de la temporada a 6,9 puntos porcentuales, las ventas de bienes raíces cayeron, el paisaje de la industria de servicios de contacto cayó bruscamente. La prosperidad de la industria de la construcción se recuperó ligeramente en comparación con febrero, pero el impacto de la epidemia, el rendimiento en marzo sigue siendo inferior a la estacionalidad, seguimos siendo optimistas sobre el seguimiento de la infraestructura para un crecimiento estable.
En marzo, el índice de actividad empresarial de PMI no manufacturero disminuyó 3,2 puntos porcentuales a 48,4% en comparación con el mismo período de 2016 - 2019, y volvió a caer por debajo de la línea de prosperidad y decadencia, y este nivel se remonta básicamente a agosto de 2021, cayó 7,9 puntos porcentuales en comparación con el mismo período de 2021, pero también 6,2 puntos porcentuales por debajo de la media del mismo período de 2016 - 2019.
Industria de servicios: la epidemia de PMI en la industria de servicios se retrasó más allá de la temporada hasta el 6,9%. El PMI en el sector de los servicios disminuyó bruscamente 3,8 puntos porcentuales hasta situarse en el 46,7%, el peor desde agosto de 2021, un 6,9% por debajo del promedio del mismo per íodo de 2016 - 2019. Afectados por la epidemia, el transporte, el alojamiento, la restauración y otras industrias, el índice de actividad empresarial disminuyó en más de 20 puntos porcentuales, lo que causó una gran carga para la industria de servicios. En comparación con el promedio (estacional) del mismo período en 2016 - 2019, la demanda de servicios y los indicadores previstos disminuyeron considerablemente, en los que los nuevos pedidos de servicios disminuyeron un 6,3% con respecto a la temporada, y el índice previsto de actividades empresariales de servicios disminuyó un 6,1% con respecto a la temporada. En comparación con los sub - índices, el grado de desviación de la estacionalidad es el estándar de referencia. La carga de la situación epidémica en la industria de servicios se refleja principalmente en la demanda y la expectativa.
Además, el auge inmobiliario sigue siendo pobre, 30 ciudades grandes y medianas en marzo el volumen de Negocios de la vivienda comercial disminuyó un 50% (30% en enero, 27% en febrero), la política inmobiliaria se ha ampliado, pero la recuperación de la prosperidad todavía tiene que esperar (para un informe detallado, por favor consulte "la demanda de bienes raíces y la inversión son dos débiles, la capacidad de ingeniería de Seguridad de la vivienda de apoyo para tirar de las olas?"
Industria de la construcción: la prosperidad de la industria de la construcción aumentó ligeramente en comparación con febrero, pero debido a la epidemia, el rendimiento en marzo sigue siendo inferior a la estacionalidad. El PMI de la industria de la construcción aumentó 0,5 puntos porcentuales hasta el 58,1%, lo que puede estar relacionado con la aceleración de la emisión de bonos especiales y préstamos para la construcción de capital, el avance moderado del proyecto y la aceleración del progreso de la construcción después de las vacaciones. Aunque el auge de la industria de la construcción se recuperó en comparación con febrero, el clima de la industria de la construcción fue de hecho más débil que la estacionalidad debido a los factores epidémicos, a saber, el índice de construcción PMI de marzo, el índice de nuevos pedidos de la industria de la construcción y el índice de previsión de la actividad empresarial de la industria de la construcción fueron 2,1, 2,2 y 5,4 puntos porcentuales inferiores a la media de 2016 - 2019. A partir del 31 de marzo, la escala de financiación neta de la deuda especial adicional de los gobiernos locales era de 409650 millones de yuan, y la reunión ordinaria del 30 de marzo pidió que se hiciera un buen uso de los bonos del Gobierno para ampliar la inversión efectiva y acelerar el inicio y la construcción de proyectos. En general, el índice de actividad empresarial de la industria de la construcción sigue siendo superior al 60% de la zona de auge, señalando que las expectativas siguen siendo fuertes, seguimos sugiriendo que la inversión en infraestructura se espera que aumente este año (véase el informe "por qué valoramos la infraestructura?").
3. Desde el punto de vista del índice BCI, el grado de prosperidad de las empresas privadas, el impacto de la epidemia en la economía privada puede alcanzar el 14% de su incremento teórico. En marzo, el índice de rendimiento de las empresas chinas (icb) disminuyó 2,6 puntos porcentuales al 51,25% en comparación con el valor anterior, en el que el índice de previsión de la inversión, el índice de previsión de las ventas y el índice del entorno financiero disminuyeron 8,5 puntos porcentuales, 5,2 puntos porcentuales y 5,3 puntos porcentuales al 62,6%, 67,3% y 46,2%, respectivamente. Bajo la influencia de la recesión inmobiliaria, la presión sobre el consumo y la repetición de la epidemia, las empresas privadas se vieron más afectadas. El índice de icb en marzo de este año fue 8,3 puntos porcentuales inferior al promedio del mismo período de 2016 a 2019, y el índice de previsión de ventas y beneficios fue 11 puntos porcentuales inferior. Si el efecto de la epidemia se mide por la desviación estacional hacia abajo del índice parcial en relación con el índice estacional (es decir, el valor de arrastre / valor teórico 100%), el impacto de la epidemia en la economía privada en marzo puede alcanzar el 14% de su nuevo aumento.
4. De acuerdo con el PMI de marzo, se estima que la carga de la epidemia en la economía del primer trimestre puede ser de 0,5 puntos porcentuales. Utilizamos el índice de producción, el índice de construcción PMI y el índice de servicios PMI de la industria manufacturera para medir el impacto de la situación epidémica en la industria secundaria y terciaria en marzo. El cálculo muestra que el grado de desviación estacional de la industria, la industria de la construcción y la industria de servicios en marzo es de aproximadamente 6,7%, 3,5% y 13%. ¿Cómo entender el crecimiento económico más allá de las expectativas? Tomando como referencia los datos económicos de enero a febrero, la situación de referencia del PIB del primer trimestre es del 5,3%. Ponderar los indicadores de desviación de las industrias antes mencionados y a ñadir un impacto a la baja sobre la base del punto de referencia del 5,3%, que es de aproximadamente 0,5 puntos porcentuales, y luego ajustar la tasa de crecimiento del PIB en el primer trimestre de alrededor del 4,8% año tras año. (véase el gráfico 5)
El segundo método para medir el impacto de la epidemia, que se calcula por región, afecta al PIB en el primer trimestre en aproximadamente 0,44 puntos porcentuales.
En marzo, la epidemia se extendió en un número de puntos, una amplia gama de características, frecuentes, este mes (hasta el 29 de marzo) 39.751 nuevos casos confirmados en todo el país, la semana pasada disminuyó ligeramente, entre ellos Jilin, Guangdong más grave; En la actualidad, 61.685 casos de infección asintomática autóctona siguen aumentando, pero no se ha observado ningún alivio en Shanghai y Jilin. En el marco de la política de compensación dinámica, las medidas de prevención y control se han mejorado continuamente, incluidos Jilin, Shenzhen y Shanghai, que han impuesto cierres estrictos, y se prevé que el consumo se vea gravemente afectado y que la inversión y la producción se vean ligeramente obstaculizadas.
Según las estimaciones regionales, la epidemia afectó al PIB en el primer trimestre en aproximadamente 0,44 puntos porcentuales. Teniendo en cuenta que el actual sistema de prevención y control de epidemias y las medidas de respuesta son más perfectas que en 2020, elegimos 2021 como punto de referencia para seleccionar las provincias con más de 300 nuevos casos confirmados y asintomáticos de infección en el trimestre en curso, y la diferencia de crecimiento entre el PIB provincial y el PIB nacional como el impacto de la epidemia. Los datos muestran que el grado de propagación de la epidemia en una provincia está negativamente correlacionado con su PIB, que puede expresarse aproximadamente por la función y = - 0786 ln (X) + 44991. En el primer trimestre de 2022, la propagación de la epidemia fue rápida en 17 provincias y ciudades. Calculamos el efecto de la epidemia en el PIB nacional en 0,88 puntos porcentuales ajustando los casos de cada provincia al impacto de la epidemia y ponderando la proporción del PIB en 2021. Teniendo en cuenta que la epidemia de marzo representa una carga sustancial para los datos económicos de marzo y abril, reducimos a la mitad el impacto en el PIB del primer trimestre a 0,44 puntos porcentuales (véase el gráfico 6 - 9). En segundo lugar, pensar dos: el precio de fábrica de PMI sigue aumentando, señalando que el PPI sigue siendo alto año tras año. Bajo la influencia del conflicto ruso - ucraniano, la expansión de la infraestructura y la estabilización de los bienes raíces, debemos estar atentos a que el IPC caiga más lentamente este año, y el alcance de la caída es limitado. La crisis ruso - ucraniana siguió aumentando los precios del petróleo crudo, el aluminio y otros productos básicos, el precio de fábrica de PMI y el índice de precios de compra de materias primas aumentaron durante tres meses consecutivos, calculamos que el PPI en marzo se mantuvo en un 8,1% en comparación con el mismo período del a ño anterior, la vigilancia de la construcción de infraestructura de seguimiento antes y después de la baja, la propiedad antes y después de la alta, ambos sucedieron a las materias primas en el río arriba para formar un impulso, los costos pueden seguir obstaculizando la baja.
En los datos de PMI de enero y marzo, a diferencia de la disminución general de la oferta y la demanda, el índice de precios siguió aumentando. En marzo, el precio de compra y el precio franco fábrica de las materias primas PMI aumentaron 6,1%, 2,6 puntos porcentuales a 66,1% y 56,7% en comparación con el valor anterior, respectivamente, y se situaron en el intervalo de expansión durante tres meses consecutivos con un valor más alto. En combinación con los datos de alta frecuencia, el índice de precios de los medios de producción aumentó un 2% a 25 de marzo, el índice de productos industriales de China meridional y el índice de materias primas industriales al contado de la CRB aumentaron un 10,4% y un 3,3% a 25 de marzo, respectivamente, y se prevé que el IPC en marzo sea de alrededor del 0,9% a 8,1%. Además, el precio de fábrica de PMI menos el precio de compra de las materias primas de PMI fue de - 9,4% (valor anterior - 5,9%), la brecha negativa se recuperó durante tres meses consecutivos, la presión de los costos siguió aumentando. En cuanto a la industria, según la Oficina de Estadística, el precio de compra y el índice de precios de fábrica de las materias primas de la industria aguas arriba, como el procesamiento de petróleo, carbón y otros combustibles, la fundición y el calandrado de metales ferrosos, la fundición y el calandrado de metales no ferrosos, superaron El 70,0% en marzo, lo que dio lugar a una mayor presión sobre los costos. A partir de los datos de alta frecuencia, bajo la influencia del conflicto ruso - ucraniano, los precios del petróleo crudo, el gas natural, el cobre, el aluminio y el mineral de hierro aumentaron casi un 20%, un 10%, un 3,5%, un 9,3% y un 11,4%, respectivamente. En retrospectiva, creemos que el conflicto ruso - ucraniano, la expansión de la infraestructura, el impacto de la estabilidad inmobiliaria, los precios de las materias primas aguas arriba pueden ser difíciles de bajar suavemente, es decir, este año el PPI puede caer más lentamente, y el alcance de la caída es limitado.
2, el precio del petróleo puede subir primero y luego caer. En el informe anterior, "cómo afecta el aumento de los precios del petróleo al IPC y al PPI?" En segundo lugar, analizamos el lado de la oferta y la demanda de petróleo crudo, a corto plazo, en vista del aumento de las sanciones energéticas estadounidenses y británicas contra Rusia, la disminución de las existencias de petróleo crudo, el tiempo necesario para liberar las reservas de petróleo crudo Iran íes y la reducción general de los gastos de capital de petróleo y gas de las empresas energéticas mundiales en el contexto de la neutralidad del carbono; Al mismo tiempo, la demanda sigue siendo un factor de apoyo, se espera que los precios del petróleo se mantengan altos a corto plazo; A medio y largo plazo, según las previsiones de la EIA sobre el equilibrio de la oferta y la demanda mundiales de petróleo crudo, si el conflicto ruso - ucraniano no se intensifica, la oferta y la demanda de petróleo crudo podrían equilibrarse gradualmente después de mediados de año.
3. La expansión de la infraestructura y la estabilización de los bienes raíces pueden hacer que los precios de las materias primas en los tramos superiores de este año sean difíciles de bajar sin problemas. La fuerza motriz de la infraestructura es más fácil de conducir metales no ferrosos
