Pharmaron Beijing Co.Ltd(300759) ( Pharmaron Beijing Co.Ltd(300759) )
Los ingresos del 4q21 y el beneficio neto ajustado aumentaron un 38% y un 37%, respectivamente (antes de la publicación de la nota informativa de resultados), pero el margen bruto se redujo en 2,1 PCT debido a las fluctuaciones del tipo de cambio del renminbi, por debajo de las expectativas. El siguiente paso se centrará en la construcción de la infraestructura de la línea de negocio (auto – construcción + extensión M & a) y la nueva plataforma tecnológica. Mantener la calificación de “Buy – in”, pero reducir el precio objetivo de las acciones A / h a 178,4 Yuan / 172,1 dólares de Hong Kong, teniendo en cuenta la contracción de la valoración de las placas y la incertidumbre de los resultados a corto plazo de la expansión de las adquisiciones.
Resultados 2021: los ingresos anuales aumentaron un 45% año tras año a 7.440 millones de yuan, de los cuales los clientes extranjeros contribuyeron un 83% (2020: 86%). El beneficio neto atribuible a la madre / beneficio neto ajustado aumentó un 42% / 37% año tras año a 16,6 / 1.460 millones. El margen bruto de las principales empresas disminuyó 1,4 PCT al 36,0%; A los tipos de cambio del mismo per íodo del año pasado, los ingresos aumentaron un 52% y el margen bruto aumentó un 1,4% al 38,8%. Los ingresos del 4q21 y el beneficio neto ajustado aumentaron un 38% / 37% (3q: 45% / 20%) año tras año, mientras que el margen bruto de las principales operaciones disminuyó un 2,1 pcts al 34,7%. La dirección aumentó los ingresos y los beneficios netos en 2022 hasta situarse entre el 30% y el 40%. Los resultados de 2021 se desglosan de la siguiente manera:
Los ingresos por servicios de laboratorio aumentaron un 41,1% a 4.570 millones, y el margen bruto aumentó un 0,7% a 43,5% año tras año. Los ingresos de los servicios de ciencias biológicas representaron el 46,6% y los ingresos de los clientes extranjeros el 89%. Durante todo el año, la empresa participó en 565 proyectos de descubrimiento de drogas y presentó 77 proyectos IND / NDA. Bajo la fuerte demanda y la expansión del laboratorio, esperamos que la placa crezca alrededor del 30% en 2022.
Los ingresos de la CMC aumentaron un 42,9% a 1.750 millones. Los ingresos de los clientes extranjeros representaron el 86% y el margen bruto aumentó 2,2 pcts al 34,9% año tras año. A finales de 2021, había 1.013 proyectos en tuberías, de los cuales 30 en la fase III, 5 en la fase de comercialización y 20% en la fase III y la fase de comercialización. Creemos que el aumento de la capacidad de producción y los ingresos de las empresas en la fase posterior de la clínica impulsará el crecimiento de los ingresos del sector entre el 35% y el 40% en 2022.
Los ingresos de la investigación clínica aumentaron un 52% a 960 millones. Los ingresos de los clientes extranjeros representaron el 48%, el margen bruto disminuyó 8,5 pcts a 10,3% año tras año, o debido a la nueva política de CDE después de que algunos clientes ajustaran la estrategia clínica, superpuesta a partir de 2021, la empresa integró la capacidad de I + D clínica y optimizó la estructura organizativa. Gracias a la aceleración de la distribución clínica entre las empresas farmacéuticas chinas y los Estados Unidos, esperamos que los ingresos de la placa aumenten un 35% en 2022 y que el margen bruto se recupere a alrededor del 15%.
Los ingresos por macromoléculas, células y terapia génica aumentaron un 467% a 150 millones, de los cuales el 98% provenía de clientes extranjeros. Abl, adquirida por la empresa 2q21, ha comenzado a realizar pedidos externos, y la administración espera que la empresa pueda convertir sus pérdidas en ganancias tan pronto como el 1q23.
Mantener la calificación de “Buy – in”: ajustamos las previsiones de beneficios netos ajustados para 2022 – 23e a 1.970 millones / 2.650 millones (+ 1,3% / + 0,7%), lo que corresponde al 34,7% de 2021 – 23 ecagr. La valoración actual de las acciones A / H de la empresa es de sólo 47x / 31×2022 EPE, por debajo del promedio histórico de aproximadamente 2 desviaciones estándar. Reafirmamos la calificación de “comprar”; Teniendo en cuenta el impacto a corto plazo de las nuevas adquisiciones en los márgenes de beneficio y la disminución de la valoración general de la industria, el objetivo de reducir las acciones A / H de 2022 EPE a 73x / 57x es comparable al nivel medio de los dos últimos años y corresponde al precio objetivo rmb178. 4 / hkd172. 1.
Riesgo de inversión: el crecimiento de los pedidos de proyectos es más lento de lo esperado; Fluctuación de los ingresos de inversión; La epidemia se repitió en gran medida.
