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El 11 de marzo de 2022, el Banco Central publicó estadísticas financieras para febrero de 2022:
M2 aumentó un 9,2% año tras año, lo que representa una disminución del 0,6% con respecto a finales de enero de 2022;
M1 creció un 4,7% año tras año, un 6,6% más que a finales de enero de 2022;
1,23 billones de nuevos préstamos RMB, un aumento de 125,8 millones de yuan, un aumento del 11,4%;
La escala de financiación social aumentó en 1,19 billones de yuan, un aumento de 531,5 millones de yuan menos que en el mismo período del a ño anterior, con una tasa de crecimiento del 10,2%, lo que representa una disminución del 0,3% con respecto a finales de enero de 2022.
Comentarios:
En primer lugar, el efecto del Festival de primavera hace que el crédito en febrero sea “bajo antes y alto después”, se estima que los bancos estatales desempeñan un “efecto de ganso salvaje”, los bancos pequeños y medianos son más débiles
En total, en febrero se añadieron 1,23 billones de nuevos préstamos en renminbi, un aumento de 125,8 millones de yuan en comparación con el a ño anterior, un aumento total de 5,21 billones de yuan en enero – febrero, un aumento de 270000 millones de yuan en comparación con el año anterior.
Desde el punto de vista del ritmo de lanzamiento, el lanzamiento de crédito en febrero presenta las características de “antes bajo después alto”. En general, durante el Festival de primavera se producirán fuertes características de amortización del crédito, “efecto de bonificación de fin de año” también promoverá la reducción gradual del apalancamiento de los residentes. Después del Festival de primavera, debido a la reanudación de la producción no se ha reanudado, a menudo antes del 15 de enero, el crecimiento de los préstamos de las nuevas empresas es lento, “efecto del Festival de primavera” causará un aumento negativo significativo del crédito.
El Festival de primavera lunar de este año se encuentra en el 1 de febrero, el factor del Festival de primavera para la nueva emisión de préstamos continuará hasta alrededor del 20 de febrero, resultando en un mes completo “antes de la baja después de la alta” característica. Se prevé que algunos bancos mantengan un crecimiento negativo de los nuevos préstamos RMB en la primera mitad, lo que dará lugar a una mayor presión sobre la amortización de los préstamos públicos y a un “efecto del Festival de primavera” dirigido por las empresas minoristas, lo que dará lugar a una contracción del balance bancario. Cerca del final del mes, el impulso crediticio es más obvio, el tipo de interés de descuento de los billetes reproduce el tipo de interés cero, no excluye que el Banco Central haya llevado a cabo una orientación crediticia estrecha, especialmente en el último día laborable de febrero, algunos bancos tienen un mayor crecimiento del crédito.
Desde el punto de vista del cuerpo principal:
Se espera que los bancos de política y los grandes bancos estatales sigan ejerciendo el “efecto cabeza – Ganso”. En febrero, el crédito siguió siendo la característica de la división institucional en enero, lo que indica que los bancos de política y los grandes bancos tuvieron un auge relativamente mayor en el crédito, y se espera que aumente más en febrero que en enero, pero sigue disminuyendo significativamente. Recientemente, el Banco de propiedad estatal publicó un anuncio sobre el Servicio de la economía real, desde principios de a ño, los bancos en diversos indicadores de funcionamiento, depósitos y préstamos y otros aspectos del crecimiento de las empresas son mejores que el mismo período, lograr un buen comienzo.
El crédito de los bancos pequeños y medianos sigue siendo débil. En febrero, el ritmo de los préstamos de los bancos pequeños y medianos se desaceleró significativamente, lo que mostró las características de “un volumen total débil y una estructura deficiente”. Al mismo tiempo, los bancos pequeños y medianos también se enfrentan a ciertas limitaciones, como:
Por un lado, el entorno monetario y financiero desde principios de a ño ha sido más relajado y la intensidad del crédito ha sido mayor, pero después de que los fondos de crédito fluyan a los residentes y las empresas, algunos fondos se utilizarán para comprar financiación y depósitos a plazo fijo, en lugar de para la producción y la Gestión o la inversión en activos fijos. En la nota “tasa de interés cero” del mercado, no descarta la aparición de fondos ociosos y arbitrajes.
Por otra parte, en la actualidad todavía se encuentra en una etapa temprana de amplio crédito, la demanda de financiación es principalmente de las grandes empresas, y el crédito de los grandes bancos de propiedad estatal es bueno. Sin embargo, los bancos pequeños y medianos no tienen suficiente capacidad para servir a las grandes empresas, los precios son altos y los costos y beneficios se invierten, lo que hace que la inversión crediticia sea obviamente más débil que la de los bancos estatales, especialmente en la fijación de precios de los préstamos de las empresas de alta calidad.
Las empresas agrícolas de la ciudad de alta calidad de la provincia de Jiangsu y la provincia de Zhejiang tienen un alto grado de prosperidad en la entrega de crédito, una buena reserva de proyectos, y la entrega de “oferta y demanda florecientes” desde principios de a ño, y algunos bancos no pueden satisfacer las necesidades reales de préstamos de la línea de crédito, el aumento básico de más de un año. De acuerdo con los datos de gestión de enero a febrero de 2022 divulgados por Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) \ \
Las empresas agrícolas urbanas de las regiones no Jiangsu y Zhejiang han continuado básicamente la debilidad de la situación desde noviembre de 2021, la base de clientes de este tipo de bancos es relativamente débil, la mayoría de los bancos son empresas de baja calificación, la mayoría de las cuales están dominadas por empresas de baja calificación, sufren grandes perturbaciones del entorno externo, las reservas de proyectos no son ideales, la inversión de crédito es básicamente inferior al aumento del mismo período del año pasado, y algunos de los bancos comerciales urbanos de las regiones subdesarrolladas aumentaron los préstamos RMB en febrero en comparación con el mismo período del año anterior o experimentaron una gran disminución.
En segundo lugar, el rendimiento de la estructura de la inversión crediticia sigue siendo deficiente, con un aumento sustancial de los préstamos públicos y a corto plazo + descuento de facturas + préstamos no bancarios
A pesar de los casi 4 billones de nuevos préstamos en enero, el desempeño estructural no fue bueno, como casi 1,2 billones de nuevos préstamos públicos y a corto plazo + notas, más de 700000 millones de dólares en el mismo período del año pasado. A juzgar por la situación de febrero, los problemas de la estructura del crédito siguen siendo graves, principalmente:
En primer lugar, el impulso de los préstamos a corto plazo puede tener un aumento virtual del crédito. En febrero se añadieron 895300 millones de nuevos préstamos públicos y a corto plazo + notas + préstamos no bancarios, lo que representa un aumento anual de más de 800000 millones de dólares. Después de eliminar los factores de dislocación del Festival de primavera, enero – febrero agregaron 1,94 billones de yuan, un aumento de 1,62 billones de yuan, un aumento de alrededor del 37,28%, un aumento de más de 30 puntos porcentuales. En general, los préstamos bancarios se contraen fuera de balance si el impulso se produce en el balance (el aumento de los billetes no descontados en febrero fue de – 422800 millones de dólares, lo que representa una disminución de 486700 millones de dólares en comparación con el a ño anterior), mientras que los préstamos no bancarios se contraen En el marco de la dimensión social y financiera, ambos fenómenos se reflejan al mismo tiempo en febrero. Esto refleja la debilidad de la demanda de financiación de la economía real, especialmente de las pequeñas y medianas empresas, y la presión sobre la “escasez de activos” de la inversión crediticia.
En segundo lugar, los préstamos públicos a mediano y largo plazo tienen un fuerte efecto impulsor de las políticas, la demanda del mercado es débil. En febrero, los préstamos públicos a mediano y largo plazo aumentaron en 505200 millones de yuan, casi la mitad menos que en el mismo período del año anterior, y en enero – febrero aumentaron en total alrededor de 2,6 billones de yuan, más de 500000 millones menos que en el mismo período del año anterior, lo que refleja que La actividad de los gastos de capital de las empresas sigue siendo baja. Al mismo tiempo, suponemos que los nuevos préstamos a mediano y largo plazo a las empresas desde principios de año pueden no estar totalmente orientados al mercado, sino que se ven muy afectados por las políticas, pero pueden dar lugar a una disminución general de la relación entre el capital y la producción. Afectados por el impago del crédito en el mercado inmobiliario, la voluntad de las empresas inmobiliarias de obtener tierras ha disminuido considerablemente, los ingresos de la tierra de los gobiernos locales están bajo presión, algunos fondos de los préstamos a mediano y largo plazo concedidos por los bancos a las empresas públicas se invierten en plataformas de inversión urbana o empresas locales de propiedad estatal para reembolsar la deuda de las empresas, pagar el precio de compra de las empresas de la cadena de suministro aguas arriba y aguas abajo y prestar apoyo financiero a los gobiernos locales. Hace que aparezcan más inversiones de política bancaria.
En tercer lugar, la debilidad de la demanda hipotecaria se profundiza aún más, los precios siguen teniendo un amplio margen para la baja. En febrero, los préstamos a mediano y largo plazo a los residentes aumentaron en 45.900 millones de yuan, un aumento de más de 450000 millones de yuan. De enero a febrero, el total aumentó en 696500 millones, lo que representa un aumento de 659600 millones con respecto al a ño anterior. Esto refleja que las ventas de bienes raíces siguen disminuyendo, la demanda hipotecaria sigue siendo débil, los residentes tienen un fuerte sentimiento de esperar y ver la moneda. Al mismo tiempo, las vacaciones del Festival de primavera lunar de este año se encuentran entre finales de enero y principios de febrero, teniendo en cuenta las malas ventas iniciales, as í como la presión de amortización de los préstamos hipotecarios durante el Festival de primavera, los préstamos hipotecarios en febrero mostraron una tendencia decreciente.
En la actualidad, la supervisión de la política de estabilidad inmobiliaria en el lado de la demanda, algunas ciudades han introducido políticas, incluidas, entre otras, las tasas hipotecarias, el primer conjunto de normas de reconocimiento, la proporción de pago inicial, etc., esperamos que después de “dos períodos de sesiones”, habrá un estímulo sostenido en el lado de la demanda para estabilizar las ventas de viviendas. Juzgamos que, bajo la presión de la oferta y la demanda, la tasa de interés de los préstamos hipotecarios de seguimiento todavía tiene un gran espacio para la baja, a través de una mayor relajación de los precios, estimulando la demanda de vivienda de los residentes para aumentar la temperatura, y luego desempeñar un papel en la estabilización de Las ventas del mercado inmobiliario.
En este proceso, el apalancamiento de las empresas se trasladará a los residentes, para que la industria inmobiliaria establezca un círculo virtuoso para ganar tiempo.
La disminución de la financiación de los préstamos en el balance y de las facturas no descontadas dio lugar a un aumento significativo de la financiación social en febrero inferior a lo previsto
En febrero se añadieron 1,19 billones de nuevos fondos sociales, lo que representa un aumento de 531500 millones de dólares en comparación con el mismo per íodo del a ño pasado, y las existencias de fondos sociales aumentaron un 10,2% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, lo que representa una disminución de 0,3 puntos porcentuales con respecto a enero. El fuerte debilitamiento del crecimiento social se debe principalmente a la contracción de la financiación de préstamos en el balance y de los instrumentos no descontados.
Por una parte, el aumento de los préstamos no bancarios ha dado lugar a una fuerte contracción de la financiación de los estados financieros. En febrero, los préstamos en renminbi aumentaron a 908400 millones de yuan, lo que representa un aumento de 432900 millones de yuan en comparación con el a ño anterior. Los préstamos en lugar de los préstamos bancarios aumentaron en 179000 millones de dólares, un aumento de 161000 millones de dólares a ño tras año.
Por otra parte, las facturas no descontadas aumentaron considerablemente. En febrero, el aumento de las facturas no descontadas fue de – 422800 millones, lo que representa una disminución de 486700 millones en comparación con el a ño anterior. Las razones son las siguientes: En primer lugar, la escala de descuento de las facturas en febrero es grande, lo que resulta en el consumo de aceptación fuera de balance. En segundo lugar, en el contexto de la demanda efectiva insuficiente, la voluntad de las empresas de emitir billetes es débil. Por lo tanto, esto también puede explicar por qué en febrero reaparece el mercado de “tasa de interés cero” de la nota, el aumento de la contradicción entre la oferta y la demanda es la razón principal.
En febrero, la financiación neta de los bonos corporativos ascendió a 337700 millones de dólares, lo que representa un aumento de 202100 millones de dólares con respecto al a ño anterior. Desglose de los detalles: en febrero, la financiación neta del SCP ascendió a 134200 millones de dólares, lo que representa un aumento de aproximadamente 110000 millones de dólares en comparación con el a ño anterior, lo que representa una importante contribución al aumento de la deuda de las empresas. De enero a febrero, la financiación neta del SCP fue de 342900 millones de dólares, lo que representa un aumento de unos 300000 millones de dólares. Esto refleja que, desde principios de a ño, el mercado de financiación directa se ha centrado principalmente en las variedades a corto plazo, y el capital o la mayoría de los fondos utilizados para aliviar la presión de la corriente de efectivo de las empresas y el pago de los salarios de los empleados pueden no utilizarse para operaciones reales.
El efecto del Festival de primavera causa la migración de los depósitos de los residentes a las empresas
En febrero, m2 creció un 9,2% año tras año, 0,6 puntos porcentuales menos que a finales de enero. Desde el punto de vista de la estructura de los depósitos, el crecimiento de los depósitos en febrero refleja un fuerte “efecto del Festival de primavera”.
Los depósitos de los hogares aumentaron en febrero a 292300 millones de dólares, un aumento de 3,55 billones de dólares en comparación con el a ño anterior. Los depósitos de las empresas aumentaron en 138900 millones de dólares, un aumento de 2,56 billones de dólares con respecto al a ño anterior. De hecho, el “efecto balancín” de los depósitos de los residentes y las empresas se ajusta a la Ley del Festival de primavera, es decir, el Festival de primavera de este a ño se encuentra el 1 de febrero, el pago de bonificaciones salariales en enero, lo que dará lugar a la migración de los depósitos de Las empresas a los depósitos de los residentes en enero, as í como a la migración de los depósitos de los bancos de acciones conjuntas y las empresas urbanas a los bancos estatales y las instituciones financieras rurales, mientras que los residentes regresan a trabajar en febrero. También puede causar el retorno de los depósitos de los residentes a las empresas.
En febrero, los depósitos financieros aumentaron en 60.200 millones de yuan, un aumento de 1,45 billones de yuan, lo que está relacionado con el aumento de la emisión de bonos locales en febrero, pero la financiación neta de los bonos del Gobierno en febrero aumentó en 272200 millones de yuan, un aumento de 170500 millones de yuan, con El aumento de los depósitos financieros en comparación con el mismo período del a ño pasado sigue siendo una gran discrepancia, no descartamos que esto pueda estar relacionado con la entrega de beneficios de determinadas empresas estatales a las finanzas.
La tasa de crecimiento interanual de M1 en febrero fue del 4,7%, un aumento del 6,6% con respecto a enero, en parte debido a la dislocación del Festival de primavera y el efecto de base baja del año pasado. Los datos muestran que el aumento del saldo M1 en febrero de 2021 fue de – 3,2 billones, en comparación con 774,1 millones en febrero de este año.
En quinto lugar, se espera que continúe el “crédito amplio” y que los pequeños bancos regionales de alta calidad sigan siendo optimistas.
Aunque los datos financieros de febrero se ven afectados por algunos factores de desajuste del Festival de primavera, los problemas estructurales reflejados en los datos agregados de enero a febrero o la debilidad de los datos de un solo mes reflejan la escasez de demanda efectiva de la economía real, que se manifiesta en: (1) el mercado inmobiliario sigue siendo bajo; Hay presión sobre el aumento del consumo de ingresos de los residentes; La financiación del sector de la inversión urbana es mayor, pero aún no se ha formado una inversión eficaz.
En el informe de trabajo del Gobierno de 2022 se establece claramente el objetivo de crecimiento del PIB de alrededor del 5,5%, y en el informe también se formulan declaraciones como “aumentar la aplicación de políticas monetarias sólidas”, “ampliar la escala de nuevos préstamos” y “promover que las instituciones financieras reduzcan los tipos de interés reales de los préstamos”. En combinación con el entorno económico y financiero actual, la necesidad de reducir los tipos de interés ha aumentado considerablemente en los últimos tiempos, lo que no excluye la reducción de los tipos de interés y la reducción de los tipos de interés, a fin de estimular la demanda agregada y estabilizar el crédito. En comparación con 2021, estimamos que el aumento de los préstamos en 2022 se convertirá de un “aumento equivalente” a un “aumento equivalente”, con un aumento anual de los préstamos en RMB de unos 22 billones de yuan, con una tasa de crecimiento de alrededor del 11,5%.
Bajo esta lógica, el mercado tiene continuidad en la expectativa de “crédito amplio, crecimiento estable”, y tiene una fuerte expectativa de que la política de crédito amplio aumente aún más. En nuestra opinión, el seguimiento de las políticas pertinentes para la formación de una carga de trabajo física seguirá siendo más propicio para la introducción de una amplia moneda a un amplio proceso de transmisión del crédito, “crecimiento estable – inversión estable – crédito estable” sigue siendo la lógica.
En cuanto a la lógica de la inversión concreta, seguimos siendo optimistas sobre los bancos locales regionales de alta calidad, como Jiangsu, Zhejiang y el círculo económico de Chengdu y Chongqing, que invierten relativamente “la oferta y la demanda prosperan”, y tienen una mayor certeza de los resultados de las operaciones, por lo que se recomienda prestar atención a los bancos locales.
Indicación del riesgo
La presión a la baja de la macroeconomía aumenta, el seguimiento de la ampliación del crédito no es tan fuerte como se esperaba.
