2021 es el “gran año” distribuido de China y el último año en que los usuarios de la energía fotovoltaica reciben subvenciones estatales. ¿Entonces, por qué valoramos el circuito fotovoltaico distribuido en China en la era no subvencionada? ¿Cuáles son las oportunidades de inversión en la cadena industrial distribuida?
1. En la era no subvencionada, la distribución ya tiene la condición de lograr un alto aumento dependiendo de la fuerza del mercado – alto nivel de beneficios + gran espacio de crecimiento + fuerte poder de crecimiento
Desde el punto de vista de la rentabilidad, 1) la economía distribuida es más fuerte que la centralizada. Según nuestra estimación, el IRR de los proyectos de uso doméstico e industrial y comercial es un 5,3% y un 1,9% más alto que el de los proyectos centralizados en los últimos 21 años. Si se adopta el modelo de “uso espontáneo y equilibrio en línea”, el IRR puede mejorarse aún más. El nivel de beneficios de los principales eslabones de la cadena industrial (componentes, inversores, instaladores) también es superior al del tipo centralizado. La tasa bruta de beneficio de los componentes distribuidos y los inversores es 1 – 4% y 4% superior a la del tipo centralizado, y la tasa neta de interés de los instaladores es 6,1% superior a la del tipo centralizado.
Desde el punto de vista del espacio de crecimiento, 1) en los últimos 21 años, la demanda distribuida ha aumentado en gran medida, representando el 53% del primer tipo de ultracentralización, en el que el uso doméstico representa el 70% de la distribución, el desarrollo distribuido de las provincias costeras centrales y orientales es es mejor, y las nuevas instalaciones distribuidas de Shandong, Hebei y Henan ocupan el primer lugar en 21 años. Futuro: los mercados de consumo, Industria y comercio tienen un gran potencial de crecimiento. Calculamos que la permeabilidad fotovoltaica de los techos domésticos e industriales es sólo del 1,4% y el 4,6% (escala instalada acumulada / escala instalada total) en 21 años. Al mismo tiempo, prevemos que la tasa de penetración de la energía fotovoltaica en los hogares y la industria y el comercio aumentará constantemente al 5,3% y al 8,3% en 2025, y que la nueva instalación de 22 / 25 años para los hogares será de aproximadamente 30 / 45 GW, y la nueva instalación de 14 / 27 GW para la industria y el comercio, respectivamente.
Desde el punto de vista de la dinámica del crecimiento:
La economía es la fuerza motriz central. La economía distribuida en todas partes sigue mejorando, si el precio de los componentes cae en 22 años, el costo inicial de la inversión de los hogares es de 3,07 Yuan / W, se espera que los proyectos de los hogares en las diez provincias distribuidas más importantes superen el 7%, Guangdong, Jiangsu, Zhejiang, Anhui y Fujian tienen un gran potencial de crecimiento.
La política de aterrizaje es el acelerador. Todo el condado promueve el desarrollo de paquetes distribuidos para atraer la entrada de las empresas estatales centrales, el desarrollo de empresas privadas en nombre de ambas partes también puede movilizar el entusiasmo por la inversión y la construcción, a finales de 21 años, el condado piloto nacional ha registrado proyectos sin conexión a la Red ha alcanzado 28,45 GW, acelerando la penetración de los usuarios; El doble control del consumo de energía (uso limitado de la energía del carbón), la reforma de la comercialización de los precios de la electricidad (el aumento más alto del precio de transacción es el 20% del precio de referencia, el precio máximo de la electricidad o un aumento sustancial) estimulan la demanda de instalaciones industriales y comerciales.
El nuevo modelo de negocio amplía el público distribuido. Bajo el modelo de arrendamiento financiero, el costo inicial de la inversión es cero, el umbral de inversión automática se reduce y atrae a un gran número de clientes potenciales (en nombre de la empresa: skyworth); El modelo de arrendamiento de techos (modelo de desarrollo cooperativo) satisface la mentalidad de inversión libre de riesgos de las personas y atrae a un gran número de propietarios de techos rurales a cooperar (empresas representativas: Zhengtai, Tianhe, zhonglai).
2. ¿Cuáles son las oportunidades de inversión en la cadena industrial distribuida? Cuál es la capacidad de inversión de cada eslabón? ¿Cómo cambiará el mercado en el futuro? ¿Cuáles son los elementos competitivos de la empresa distribuida?
Selección de enlaces: En primer lugar, considerar el nivel de beneficio del espacio de mercado (impacto en el espacio de beneficios), en segundo lugar, considerar la relación input – Output (impacto en la velocidad de retorno del capital), el valor de inversión de cada enlace de la cadena industrial distribuida se clasifica aproximadamente como: Instalador inversor componente.
En primer lugar, de acuerdo con el nivel de rentabilidad del espacio de mercado para comparar los tres vínculos principales. Desde el espacio de mercado, Instalador componente inversor. Se estima que el espacio de mercado distribuido de 22 años de componentes, inversores e instaladores en China es de 788, 105 y 176900 millones de yuan, respectivamente, y el CAGR de 20 a 25 años es de 30%, 35% y 27%. En términos de rentabilidad, inverter installer component. La tasa de interés no neta de los componentes, inversores e instaladores en los últimos 20 años es de 6,7%, 14,3% y 10,9%, respectivamente. Si el margen de beneficio de cada enlace se calcula aproximadamente sobre esta base, el margen de beneficio de los tres enlaces en los últimos 22 años es de 40,7, 11,5 y 18,76 millones de yuan, respectivamente. En general, los instaladores tienen el mayor espacio de mercado, el mayor nivel de beneficios, el mayor espacio de beneficios y el mayor valor de inversión.
En segundo lugar, de acuerdo con el componente de comparación input – Output, el enlace inversor se compara. Desde el punto de vista de la relación input – Output, el inversor = instalador componente. En los últimos 20 años, la tasa de rotación del inversor roic y del activo fijo es un 11% y un 5% superior a la del componente, respectivamente, y la inversión inicial del activo fijo es menor (la inversión del inversor en el activo fijo es de unos 300 millones de yuan / GW, y el componente Es de unos 200 millones de yuan / GW). Si el Instalador obtiene ingresos a través de la integración del sistema, EPC, desarrollo de centrales eléctricas, operación y mantenimiento, la inversión inicial en activos fijos es menor. En general, aunque el margen de beneficio del inversor es menor que el de los componentes en el mercado distribuido de China, el espacio de mercado crece más rápido y el crecimiento es más fuerte, y la tasa de retorno del capital es obviamente mayor que la de los componentes, por lo que el valor de la inversión es mejor.
Instalador – el patrón de competencia no es estable, la concentración del mercado a corto plazo se espera que aumente significativamente.
En la actualidad, la concentración del mercado distribuido en China es baja, y el cr4 en el primer semestre de 2021 es de aproximadamente el 37% (Zhengtai, Tianhe, skyworth, zhonglai). Dado que todo el condado promueve el desarrollo a gran escala (la escala de desarrollo de un solo condado puede llegar a 140 MW), el Gobierno central y las empresas estatales contratan más condados y tienen una fuerte voluntad de desarrollo generacional, se espera que los grandes instaladores con capacidad de gestión del ciclo de vida completo de clase GW (Desarrollo, diseño, construcción, funcionamiento y mantenimiento) sean más favorecidos por las empresas del Gobierno central a corto plazo, y se espera que la cuota de mercado aumente significativamente.
A través del análisis de los factores competitivos de los grandes instaladores, creemos que el desarrollo de la empresa se centra principalmente en la capacidad del Canal, la capacidad de financiación, el diseño del sistema y la capacidad de integración a medio plazo, y más en la capacidad inteligente de operación y mantenimiento (proyecto disperso, operación y mantenimiento difícil).
En una variedad de factores competitivos, además de la venta de centrales eléctricas a los agricultores, los instaladores principales han cooperado con las empresas estatales centrales para formar un modelo de beneficios más diversificado, que incluye principalmente: la adquisición temprana de ingresos de desarrollo y construcción de una sola vez (3,5 – 4,01 Yuan / w), la Prestación tardía de servicios posventa para obtener ingresos de explotación y mantenimiento a largo plazo (0,04 Yuan / W / a ño).
Inversores, componentes – los fuertes son fuertes, el mercado se acelera a la concentración de la empresa principal.
El inversor y el componente pertenecen a la industria de la competencia completa, el grado de concentración del mercado es alto, el componente distribuido de China cr5 en 2021 es de alrededor del 60% (Longji, SkyTeam, jingao, Arts, jingke), la empresa dominante de inversores de serie de grupo Sunshine, jinlang, Jiangsu Goodwe Power Supply Technology Co.Ltd(688390) \\ también tiene una mayor cuota de
Los clientes distribuidos a corto plazo, descentralizados y no normalizados, los canales de marca y la capacidad de personalización (la versión de componentes contiene 60 / 66 / 72, el número de modelos de inversores de cada marca 8) son los elementos comunes de la competencia entre inversores y empresas de cabeza de componentes. Al mismo tiempo, los clientes del lado C no son profesionales en la comprensión de la energía fotovoltaica, prestan atención a la anotación de la marca, y las empresas de cabeza con fuerza integral en el futuro son más populares. A largo plazo, la atención de China a la función de apagado a nivel de componentes del inversor distribuido mejorará el esquema de microinversión (la función de apagado a nivel de componentes es la mejor).
Recomendaciones de inversión:
Se recomienda encarecidamente el enlace del instalador con el mayor espacio de mercado y un alto nivel de rentabilidad: se recomienda prestar atención a los instaladores de uso doméstico [ Zhejiang Chint Electrics Co.Ltd(601877) ] (canales, ventajas de operación y mantenimiento para profundizar el foso de la marca), [ Jolywood (Suzhou) Sunwatt Co.Ltd(300393) ] (usuarios, n – type topcon twin – wheel Drive, la capacidad de gestión de activos de todo el ciclo favorecida por las empresas estatales centrales), se recomienda prestar atención a los instaladores de Comercio e Industria [ Suwen Electric Energy Technology Co.Ltd(300982) \\], [ Zhejiang Sunoren Solar Technology Co.Ltd(603105) \\]. Se recomienda encarecidamente el enlace inversor con una alta relación input – Output y un rápido crecimiento del espacio de mercado: se recomienda [ Sungrow Power Supply Co.Ltd(300274) \\ [ Jiangsu Goodwe Power Supply Technology Co.Ltd(688390) ] (respuesta rápida + garantía de financiación para ampliar el mercado chino, el inversor de almacenamiento de energía tiene buenas perspectivas de aplicación en China), se recomienda prestar atención a la empresa micro – inversa [hemai shares].
Consejos de riesgo: la instalación de la industria no está a la altura de las expectativas; Riesgo de aumento de los precios de las materias primas; La competencia en el mercado aumenta el riesgo; El cálculo es subjetivo y sólo de referencia
