El embargo ruso de petróleo y gas, la sombra de la estanflación comenzó a aparecer en 1973. El 8 de marzo de 2022, los Estados Unidos y el Reino Unido anunciaron la prohibición de las importaciones de petróleo, gas y otros productos energéticos de Rusia, y los futuros de petróleo crudo Brent se elevaron a 130 dólares por barril, lo que dio lugar a un aumento de los precios de otros productos básicos, habida cuenta de La posible ampliación del alcance de las sanciones y de la importancia de Rusia en los mercados mundiales de productos básicos (gráfico 1).
¿Cómo fue el choque de 1973? Después del estallido de la cuarta guerra de Oriente Medio en octubre de 1973, la OPEP impuso un embargo de petróleo a los principales países europeos y americanos que apoyaban a Israel. El suministro mundial de petróleo disminuyó en 5 millones de barriles diarios durante cinco meses y el precio del petróleo se multiplicó por más de cuatro. Esto condujo directamente a la estanflación de las economías desarrolladas entre 1974 y 1977, en las que el crecimiento económico de los Estados Unidos se redujo a un nivel central (del 5% al 3%), con un IPC anual medio y una tasa de desempleo superior al 8% (gráfico 2).
En comparación con 1973, esta vez los Estados Unidos están en su peor momento y Europa en su peor momento, mientras que China está bajo presión para "crecer constantemente". En comparación con la década de 1970, los Estados Unidos se han convertido en exportadores de petróleo y gas, y son más proactivos en las fuentes alternativas de petróleo. Además de instar a la OPEP a aumentar la producción, el levantamiento de los embargos de petróleo de Irán y Venezuela también puede ayudar a aliviar el impacto de la escasez de petróleo ruso. Sin embargo, este "epicentro" en Europa, donde los precios del gas natural, el principal pilar energético de la UE, casi se duplicaron en dos semanas, es s ólo cuestión de tiempo antes de que Europa se estanque.
Para China, el impacto directo del conflicto ruso - ucraniano es controlable, y el impacto económico indirecto se centra principalmente en: En primer lugar, la seguridad y estabilidad de la cadena de suministro (especialmente el petróleo y el petróleo, etc.); En segundo lugar, el impacto del aumento de los precios de los productos básicos en la inflación China. En cuanto a la transmisión de este último, aunque los datos de inflación de febrero de 2022 no reflejaban plenamente este impacto, ya mostraban algunas pistas.
Los "tres riesgos" de la PPI se están cumpliendo gradualmente. El mayor riesgo para el PPI en 2022 es la continuación del mercado de toros de productos básicos, como señalamos en nuestro informe anterior, el "resurgimiento de los tres vientos" de la PPI: "los precios del petróleo se sitúan en 100 dólares por barril, el cobre en 11.000 dólares por tonelada" y la presión al alza sobre los productos negros debido a las contradicciones de la oferta. La escalada del conflicto ruso - ucraniano y las consiguientes sanciones contra Rusia están acelerando la escena, con el PPI creciendo un 8,8% año tras año en febrero, superando las expectativas del mercado detrás de la principal fuerza impulsora del petróleo crudo y las industrias relacionadas con los metales no ferrosos (figura 3).
Sin embargo, la complejidad del incidente ruso - ucraniano hace que el ritmo de los cambios posteriores en los precios de los productos básicos esté lleno de incertidumbre, por ejemplo, el petróleo crudo, la estrategia de sanciones de los Estados Unidos y Europa a las exportaciones rusas de petróleo y gas es limitar al mismo tiempo las exportaciones rusas, Como la OPEP, Irán y Venezuela, en la medida de lo posible para liberar la capacidad y la producción. El ritmo de los acontecimientos entre Rusia y Ucrania puede ser crucial.
Si el incidente ruso - ucraniano continúa estancado, las sanciones estadounidenses y estadounidenses continuarán. Por lo tanto, debido a la falta de producción de petróleo y gas en Rusia, la oferta y la demanda mundiales de petróleo crudo seguirán siendo apretadas, el petróleo crudo seguirá siendo superior a 100 dólares por barril. Si el incidente ruso - ucraniano se alivia después de 1 o 2 meses, las restricciones europeas y estadounidenses al petróleo y el gas rusos se relajan, lo que puede dar lugar a un aumento a corto plazo de la oferta de petróleo crudo, una aparente Liberación del sentimiento superpuesto, las fluctuaciones del precio del petróleo se intensificarán, a corto plazo, puede caer bruscamente o incluso caer por debajo de los 100 dólares de los EE.UU. / barril. Esto dará lugar a un ritmo diferente de cambio interanual del PPI en 2022 (figura 5).
El impacto de los precios de las materias primas en la conducción del IPC está obviamente rezagado, y hay un cojín obvio. Calculamos el impacto del aumento del petróleo crudo en el precio de consumo final de los residentes a través de la tabla input - Output. Esperamos que el aumento del 10% del precio del petróleo crudo tenga un impacto en el precio de consumo de los residentes de aproximadamente 0,6 puntos porcentuales. El proceso también se ve socavado aún más por el mecanismo de fijación de precios de los productos petrolíferos de China (con un límite máximo de 130 dólares por barril) y por el ajuste de los hábitos de consumo de los residentes (por ejemplo, un mayor uso del transporte público o la compra de nuevos vehículos energéticos) (gráfico 6). Además, desde el punto de vista del consumo de servicios y bienes no básicos, la demanda de los consumidores sigue siendo débil en 2022, lo que constituye una importante razón para limitar el aumento del IPC.
Los riesgos sugieren que la propagación de la epidemia supera las expectativas y que el efecto de la política de cobertura de la recesión económica no es tan bueno como se esperaba.
