Evento: hora de Beijing el 4 de marzo a las 9: 30 PM, los Estados Unidos publicaron los datos de empleo no agrícola de febrero; A las 2 a.m. del 17 de marzo, la Reserva Federal anunciará la resolución de la reunión FOMC de marzo.
Conclusión: el efecto de la epidemia en el empleo estadounidense se ha reducido considerablemente. Se espera que la Reserva Federal aumente las tasas de interés en 25 BP en la reunión del 17 de marzo, pero el plan de reducción posterior podría superar las expectativas; A mediano y largo plazo, es más probable que la Reserva Federal “reduzca las tasas de interés más la tasa de contracción rápida”.
1. Los Estados Unidos tuvieron un fuerte desempeño no agrícola en febrero, y la incertidumbre sobre las perspectivas de empleo ha disminuido considerablemente.
Principales datos: 678000 nuevos empleos no agrícolas en los Estados Unidos en febrero, por encima del valor esperado de 400000, el más alto desde agosto de 2021, el valor anterior de 467000 a 481000; La tasa de desempleo fue del 3,8%, mejor de lo esperado del 3,9% y del 4,0%, la más baja desde el brote. La tasa de participación en la fuerza de Trabajo fue del 62,3%, superior al valor esperado y al valor anterior del 62,2%, pero inferior al 63,4% antes de la epidemia. El salario medio por hora fue del 0%, inferior al valor esperado del 0,5% y al valor anterior del 0,6%, el más bajo desde julio de 2020, antes de que el valor medio de seis meses fuera del 0,5%; El promedio de horas de trabajo semanales fue de 34,7 horas, ligeramente superior al valor esperado y al valor anterior de 34,6 horas, con pocos cambios en los últimos meses, en comparación con 34,4 horas antes de la epidemia.
En febrero, el empleo total no agrícola en los Estados Unidos aumentó un 0,5% en comparación con el per íodo de referencia, y las industrias que superaron este nivel incluyeron: minería 1,5%, ocio y hoteles 1,2%, construcción 0,8% y transporte y almacenamiento 0,8%. Entre ellos, el gran aumento del empleo en la industria minera debería ser el reciente aumento de los precios del petróleo para promover la expansión de la producción de las empresas energéticas de los Estados Unidos; El gran aumento del empleo en la industria del ocio y la hostelería refleja principalmente la disminución de los efectos de la epidemia y, en cierta medida, reduce la tasa general de crecimiento de los salarios por hora. El empleo en la industria del transporte y el almacenamiento ha aumentado durante dos meses consecutivos, lo que indica que se espera que los cuellos de botella logísticos se alivien gradualmente.
Perspectivas de seguimiento: Aunque la situación epidémica en los Estados Unidos se deterioró considerablemente en diciembre pasado, el empleo no se vio afectado de enero a febrero, y creemos que hay dos razones principales: 1) con la disminución de la tasa de ahorro de los hogares estadounidenses y el aumento de los precios, la voluntad de empleo se ha calentado, lo que puede confirmarse por el aumento de la tasa de participación en la fuerza de trabajo y la disminución de la tasa de rotación; Los datos de la encuesta del Departamento de trabajo de los Estados Unidos muestran que incluso en los dos meses anteriores, la proporción de trabajadores de teletrabajo sólo se recuperó ligeramente y disminuyó significativamente en comparación con las rondas anteriores. En vista de ello, se espera que el empleo siga mejorando en los Estados Unidos y que la incertidumbre causada por la epidemia disminuya considerablemente.
2. Previsión de la reunión de marzo de la Reserva Federal: la tasa de aumento de las tasas de interés es de aproximadamente 25 BP, después de lo cual la tasa de contracción puede superar las expectativas.
Aumento de las tasas de interés: Powell dijo en una audiencia semestral del Congreso el 3 de marzo que el conflicto ruso – ucraniano ha dado lugar a un aumento de la incertidumbre sobre las perspectivas y que la Reserva Federal debe ser cautelosa. Apoya un aumento de las tasas de interés de 25 BP en la reunión de 3 / 17, y es probable que aumente aún más en futuras reuniones si la inflación no disminuye como estaba previsto. Al 4 de marzo, los futuros de tipos de interés implícitos aumentaron los tipos de interés en marzo 0,9 veces, 2022 aumentó los tipos de interés en todo el año 5,7 veces. Además, la reunión también dará a conocer el nuevo mapa de bits, que se espera que muestre un aumento anual de las tasas de interés de tres a cuatro a cinco en diciembre pasado.
Reducción: Powell dijo que la reunión de marzo discutiría más la reducción, pero no terminaría los detalles. La encuesta de la Reserva Federal de Nueva York a finales de enero mostró que los mercados estaban de acuerdo en que la contracción de la deuda comenzaría en julio con una reducción inicial de aproximadamente 18.000 millones de dólares en bonos del Tesoro y 10.000 millones de dólares en MBS al mes. Esperamos que la Reserva Federal publique su plan de reducción en mayo, que comenzará en junio o julio, y no superará las expectativas en ese momento, pero la reducción inicial de la deuda podría superar las expectativas por dos razones: 1) la reducción inicial de la deuda en 2017 se fijó en 6.000 millones de bonos del Tesoro y 4.000 millones de MBS al mes, lo que representa alrededor del 0,25% de las tenencias en ese momento, y los funcionarios de la Reserva Federal en general esperan una reducción más rápida de la deuda. Suponiendo una reducción inicial del 0,5%, se reducirían 28.700 millones de bonos del Tesoro y 13.500 millones de MBS al mes. Una de las principales razones por las que la Reserva Federal espera una contracción más rápida es el exceso de liquidez, que se refleja en un aumento sostenido y sustancial de la escala de recompra inversa. La escala total de la contracción inicial de la deuda en 2017 fue de 10.000 millones de dólares al mes, lo que representa el 2,2% de la escala de recompra inversa en ese momento. Si lo hace, la escala total de la contracción inicial de la deuda debería ser de unos 40.000 millones de dólares al mes.
3. Perspectivas de la política a mediano y largo plazo de la Reserva Federal: es más probable que la combinación de políticas de “aumento de las tasas de interés más rápido”.
Desde el punto de vista económico de los Estados Unidos: en el informe anterior señalamos que la actual ronda de recuperación económica de los Estados Unidos no se basa en una base sólida, ya que la deuda de las empresas no se ha reducido lo suficiente, y es difícil mantener un alto crecimiento a mediano y largo plazo. Además, el conflicto ruso – ucraniano causó un aumento de los precios del petróleo crudo, también tendrá un impacto en la economía. Los datos muestran que cuando los precios del petróleo crudo están por encima del 50% de la tendencia, la economía estadounidense tiende a caer, y los precios actuales del petróleo han alcanzado esta condición. El reciente diferencial de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos de 10y – 2Y se ha reducido a menos de 30 BP, lo que también refleja que el mercado no es optimista sobre la economía a mediano y largo plazo. Si la Reserva Federal aumenta las tasas de interés más rápidamente y se contrae más lentamente, es probable que los diferenciales a plazo se inviertan, mientras que en la historia se han producido recesiones de uno a tres años después de la inversión a plazo.
Comparación de los efectos del aumento de los tipos de interés y la reducción de los tipos de interés: ambos son más estrictos, el primero es un instrumento basado en los precios, el segundo es un instrumento basado en la cantidad, en la etapa actual, el efecto de la reducción de los tipos de interés es más la recuperación del exceso de liquidez, el impacto económico es más débil que el aumento continuo de los tipos de interés.
En general, es más probable que la Reserva Federal adopte una política de “aumento de las tasas de interés más rápido” para evitar que los diferenciales de vencimiento se inviertan. Mantener el juicio anterior: Se espera que las tasas de interés aumenten 3 – 4 veces durante todo el año, después del punto de inflexión de la inflación en el segundo trimestre, las expectativas de aumento de las tasas de interés se enfriarán.
Consejos de riesgo: la política de la Reserva Federal se ajusta más allá de las expectativas, y el conflicto geográfico evoluciona más allá de las expectativas.
