Principales puntos de vista:
En 2021, la tasa de crecimiento de la inversión en infraestructura alcanzó su nivel más bajo en casi cinco años debido a la lentitud de los gastos financieros y a la estricta aprobación de los proyectos. El 10 de diciembre de 2021, la Conferencia Central de trabajo económico propuso que la inversión en infraestructura se desarrollara moderadamente por adelantado y que la construcción de infraestructura se convirtiera en la principal mano del crecimiento constante. ¿Cuál será el nivel de inversión en infraestructura en 2022? En el presente informe se prevé cuantitativamente la inversión en infraestructura en 2022 en términos de fondos, proyectos y ritmo.
Fondos: se prevé que la inversión en infraestructura crezca un 6% en 2022
Bajo la hipótesis neutral, el capital de inversión en infraestructura en 2022 es de 17,65 billones de yuan, con una tasa de crecimiento interanual del 6,0%, y el intervalo de confianza bajo la hipótesis pesimista y optimista es de [4,4%, 7,6%]. A juzgar por la retrospectiva histórica, la desviación media entre la tasa de crecimiento de los fondos de infraestructura y la tasa de crecimiento real de la infraestructura entre 2016 y 2020 es de aproximadamente 3,6 puntos porcentuales, lo que indica que la tasa de crecimiento de la inversión prevista desde el punto de vista de los fondos tiene cierta precisión, Pero todavía hay errores. Además de 2021, ambos cambios de dirección son consistentes. En particular, los préstamos y la autofinanciación de China en 2022 desempeñarán un papel importante en el crecimiento de la infraestructura.
1. Fondos del presupuesto del Estado: se prevé que la inversión en infraestructura ascienda a 3,5 billones de yuan, lo que representa el 19,7%.
Desde 2012, la proporción de capital invertido en el presupuesto del Estado ha aumentado gradualmente, del 8% al 13%. Asumimos que el gasto público aumentará alrededor del 3% en 2022 (0,9% en 2021) en comparación con el mismo per íodo del año anterior, y que la proporción de inversión prevista en infraestructura aumentará ligeramente hasta el 13,5% en 2022 bajo el requisito de "inversión en infraestructura con un avance moderado". Bajo la hipótesis neutral, el gasto público anual en infraestructura en 2022 será de aproximadamente 3,5 billones de yuan.
2. Préstamos chinos: se prevé que la inversión en infraestructura ascienda a 3,7 billones de yuan, lo que representa el 20,9%
El volumen total de crédito en el primer mes de 2022 apareció "rojo", esperamos que haya una mayor afluencia de nuevos préstamos a la infraestructura. Mirando hacia atrás, se espera que la estabilidad de la política monetaria sea floja, lo que podría dar lugar a una reducción de las tasas de interés. En 2022, el volumen total de préstamos en renminbi concedidos por instituciones financieras aumentó constantemente, o a 22 billones de yuan.
Desde 2012, la proporción de préstamos chinos en infraestructura en los nuevos préstamos RMB de las instituciones financieras ha disminuido año tras año, del 21% en 2012 al 11% en 2020. En vista de la mayor importancia de la inversión en infraestructura para un crecimiento estable este a ño, tomamos como peso el préstamo de infraestructura como proporción media de los nuevos préstamos RMB en 2012 - 2020, es decir, alrededor del 17%, y pronosticamos que los préstamos chinos invertirán 3,7 billones de yuan en infraestructura en 2022.
3. Autofinanciación: se prevé que la inversión en infraestructura ascienda a 8,9 billones de yuan, lo que representa el 50,2%.
Sobre la base de las estimaciones de cada sección, estimamos que el total de fondos autofinanciados para la inversión en infraestructura en 2022 será de 8,9 billones de yuan, lo que representa el 50,2% de la inversión total en infraestructura. Entre ellos, la situación optimista es de 9,1 billones de yuan, que representa el 50,8%; El pesimismo es de 8,6 billones de yuan, lo que representa el 49,5%.
Deuda de inversión de la ciudad: desde principios del año pasado, la política de inversión y financiación de la ciudad se ha endurecido continuamente, haciendo hincapié en la solución de la deuda implícita, y la financiación neta de la deuda de inversión de la ciudad ha disminuido rápidamente. Bajo la nueva regulación normal, la tasa de financiación de la inversión urbana en 2022 es aproximadamente igual o ligeramente inferior a 2021, y se prevé que la financiación neta de la inversión urbana en 2022 sea de 1,8 billones de yuan. Según nuestra estimación, la proporción de inversión en capital de inversión urbana ha disminuido continuamente desde 2016, alrededor del 37% en 2021, y se prevé que la inversión en capital de inversión urbana en 2022 sea de 0,65 billones de yuan, lo que representa el 3,7%.
Ppp: a partir de 2019, el aumento anual de la inversión en la fase de ejecución del proyecto PPP comenzó a disminuir año tras año, y el aumento de la inversión en 2022 o el nivel de 2021 fue de 1,2 billones de yuan. Supongamos que el 95% de la inversión de PPP se destinará a inversiones de infraestructura. El ciclo de ejecución del proyecto es de unos tres años, suponiendo que la relación de terminación de la inversión sea de 4: 4: 2, se prevé que la inversión en infraestructura del proyecto de CPP en 2022 sea de 1,2 billones de yuan, lo que representa el 6,8%.
Bonos especiales: con el fin de promover la construcción de infraestructura y el crecimiento constante, esperamos que la emisión anual de bonos especiales adicionales del gobierno local en 2022 sea de unos 3,75 billones de yuan. En los últimos años, la escala de emisión de bonos especiales ha aumentado considerablemente y la proporción de inversiones en infraestructura ha aumentado rápidamente. Se prevé que en 2022 el 65% de los bonos especiales se utilizarán para la inversión en infraestructura, lo que representa 2,4 billones de yuan (13,8%).
Gastos de los fondos gubernamentales (excluidos los bonos especiales): los gastos de los fondos gubernamentales proceden principalmente de los ingresos procedentes de la transferencia de tierras de propiedad estatal, la supervisión de los bienes inmuebles se ha vuelto más estricta en el segundo semestre de 2021, el rápido deterioro de la financiación de las empresas inmobiliarias ha dado lugar a un enfriamiento de las transacciones en las ciudades locales, la corrección moderada de las políticas desde las cuatro estaciones, el calentamiento marginal de la dirección del viento, el aumento de la proporción de pagos iniciales tras el comienzo de la primavera, pero no se ha modificado el tono principal del Gobierno central de "vivienda sin especulación"; La política inmobiliaria sigue siendo marginal y ligeramente floja, por lo que se espera que la atracción de los fondos gubernamentales sea limitada. Teniendo en cuenta la baja base del año pasado, se prevé que el crecimiento de los gastos de los fondos gubernamentales se recupere ligeramente este año, a 13,6 billones de yuan, excluyendo la deuda especial después de un total de 9,8 billones de yuan. Supongamos que el 32% de los fondos del Gobierno central se destinan a la inversión en infraestructura y el 40% a la inversión en infraestructura de los fondos del gobierno local.
Crédito basado en políticas: prevemos una financiación neta de 2,2 billones de yuan, lo que representa el 10,8%.
4. Capital extranjero y otros fondos: se prevé que la inversión en infraestructura sea de 1,63 billones de yuan, lo que representa el 9,2%.
El capital extranjero y otros fondos funcionan sin problemas y representan entre el 9% y el 11% de las fuentes de capital. En septiembre de 2021, Liu Xiaonan, Director del Departamento de inversiones extranjeras de la Comisión de desarrollo y reforma, dijo que el quinto lote de grandes proyectos de inversión extranjera se centraría en el apoyo a la inversión extranjera y que la Conferencia Central de trabajo económico de 2021 también se refirió a la "inversión extranjera" tres veces, Además de las diversas medidas adoptadas para apoyar la introducción de la inversión extranjera en la industria manufacturera, se prevé que la inversión extranjera y de otro tipo en infraestructura aumente ligeramente a 1,63 billones de yuan en 2022.
Project end: Project reserve is sufficient, approval is expected to increase speed
Si los fondos pueden transformarse en proyectos de aterrizaje es una parte importante de la realización del "crecimiento potencial de la construcción de infraestructura". Bajo la premisa de que las fuentes de fondos son suficientes, hay tres factores principales que apoyan la posibilidad de realizar el "crecimiento potencial" de la construcción de infraestructura este a ño y deshacerse de la difícil situación de los "proyectos de capital" del año pasado: 1) desde junio de 2021, el Ministerio de Finanzas y otros departamentos han publicado una serie de documentos en los que se pide que la cantidad de deuda especial se aplique oportunamente a proyectos concretos. Se espera que las reservas y aprobaciones de proyectos aumenten rápidamente la calidad. El establecimiento de objetivos de inversión en activos fijos en las dos conferencias locales es positivo y requiere un gran esfuerzo en materia de infraestructura. Todas las regiones promueven activamente la estabilidad y la construcción de proyectos importantes, y estimamos que la inversión total prevista en todas las regiones aumentará en más del 11% año tras año este año.
Ritmo: la inversión en infraestructura en 2022 puede ser "alta antes de baja"
Hay tres puntos de apoyo: 1) a partir de la experiencia histórica, la tasa de crecimiento de la infraestructura es en su mayoría "alta antes de la baja después". Desde el punto de vista de los nuevos fondos, el primer trimestre de la nueva financiación neta de la deuda especial o más de 1 billón de dólares, a principios de año, las nuevas empresas pueden ser más préstamos a largo plazo a la infraestructura, el crédito financiero, las fuentes de financiación de la infraestructura son suficientes. Desde el punto de vista de los fondos arrastrados, 1,46 billones de bonos especiales emitidos por adelantado y 1,28 billones de yuan de fondos arrastrados en 2021 formaron el apoyo para la construcción de infraestructura a principios de año, lo que contribuyó a la rápida formación de la carga de trabajo en especie en el primer trimestre de este año.
Indicación del riesgo
El progreso de la aprobación de los proyectos de infraestructura es lento, la intensidad de los gastos financieros es inferior a la prevista, y el cálculo del modelo es erróneo.
