Investigación: el impulso y la influencia detrás del "ciclo cognitivo" institucional. Históricamente, la cognición de los inversores ha experimentado muchos cambios: En realidad, el equilibrio entre la valoración y los factores básicos de las instituciones tiene un claro cambio cíclico sinérgico, mientras que la cognición del pasado a menudo no puede convertirse en el Consenso de los inversores en el futuro. Y detrás de este "ciclo cognitivo" está la comprensión subjetiva del cambio ambiental del mundo objetivo, que es la lógica subyacente de la fijación de precios de activos.
El impacto del entorno macroeconómico en el comportamiento de la asignación institucional siempre es evidente: cuando el auge general disminuye, los inversores buscan más "tasa de éxito" al contado (crecimiento actual), y cuando el auge general aumenta, los inversores buscan activos más rentables. Si se combina con la inflación (IPC), especialmente en el período de "estanflación similar", en el que los inversores tienden a perseguir un crecimiento escaso pero no eligen activos relativamente caros valorados (PE) (en comparación con Shanghai y Shenzhen 300, la mayoría de los cuales se encuentran en un cuantil de alrededor del 50%), 2021q4, que es un cuantil del 34,11%, sigue siendo relativamente caro.
Desde el punto de vista microeconómico, la búsqueda de la prosperidad es siempre "todo tiene un final": la asignación de fondos públicos y la cobertura de analistas tienen una vinculación estadística obvia, "más allá de las expectativas" y la búsqueda de la prosperidad son la línea principal, y los beneficiarios absolutos (QFII, seguros, Seguridad Social, colocación privada) no siempre persiguen los activos "más allá de las expectativas", e incluso pueden buscar oportunidades fuera del consenso. Creemos que la diferencia radica en dos aspectos: En primer lugar, el mecanismo de evaluación es diferente, lo que explica la diferencia en el orden de fijación de precios. En segundo lugar, en comparación con otros inversores, los fondos públicos pueden tener una ventaja en la excavación de la capacidad "más allá de las expectativas". Además, encontramos que, con el tiempo, la probabilidad de que el consenso continúe "más allá de las expectativas" no es alta, y "menos de lo esperado" también puede convertirse en "más allá de las expectativas" en el futuro. A partir de esta dimensión, el tiempo puede no ser un "amigo", el cambio en sí mismo es "eterno", y la configuración "extrema" de una sola dirección puede traer una disminución de la rentabilidad esperada y una mayor probabilidad de "error".
Ciclo cognitivo: desde la posición dominante hasta la posición no pesada. Antes del inicio del mercado principal a gran escala, los activos correspondientes a menudo no son las principales posiciones de las instituciones en ese momento, la valoración (PE) a menudo es relativamente barata, y luego con la oferta pública de aumento continuo de la asignación, la valoración a menudo gradualmente "caro". En cuanto al proceso de cambio del consenso, encontramos que a menudo hay un cambio cíclico entre el rendimiento del Fondo, el comportamiento de ajuste de posiciones de las instituciones y la ejecución hipotecaria en el lado de la deuda: (1) en la etapa inicial de la corriente principal del consenso, el rendimiento del Fondo de la placa de zhongcang tiende a ser más alto, y la proporción del Fondo de la placa de zhongcang aumenta rápidamente bajo el ajuste de posiciones de otros fondos; Posteriormente, debido al efecto de ganar dinero de los ciudadanos de la base para seguir entrando, en este momento la clasificación del rendimiento del Fondo puede disminuir gradualmente, pero todavía se encuentra en un nivel relativamente alto; A medida que la placa gradualmente de la corriente principal del consenso "se desvanece", el rendimiento de los fondos de la placa pesada a menudo no es bueno, parte de la reducción gradual de la asignación de fondos, la gente también se retirará gradualmente.
Un mecanismo microscópico no desdeñable: una restricción de posición del 10%. Históricamente, la expansión de los pasivos de los fondos (nueva emisión + suscripción neta) es una condición necesaria para que la proporción de la escala de los fondos de las acciones pesadas de los fondos aumente continuamente o permanezca en un nivel elevado. Esto significa que si el capital incremental comienza a desacelerarse, los inversores tendrán limitaciones significativas. De hecho, desde 2015, la proporción del tamaño de los fondos que se acercan a las posiciones completas (más del 9% del valor neto) y el índice Shanghai - Shenzhen 300 es un indicador sincrónico, lo que en realidad indica un posible "mecanismo de retroalimentación positiva negativa": una caída - una posición pasiva superior al 10% y un desencadenamiento de una reducción pasiva - una caída. Además, teniendo en cuenta que la oferta pública de acciones puede tener dos o más acciones de posiciones pesadas al mismo tiempo, en este caso, el riesgo de "contagio" entre las acciones de posiciones pesadas puede aparecer gradualmente: si el mercado fluctúa, la industria con riesgo de "contagio cruzado" doble fondo de transporte de la mediana o en toda la industria después de la clasificación del 50% de la probabilidad de aumento o disminución es mayor.
Centrarse en las nuevas decisiones de financiación incremental "Marginal Pricing: New forces and new consensus. Since 2016, beishang Fund, as an important incremental Fund, has continuously formed Collaborative Force with part of the Public offered Fund position, and in the process of the extreme Change of the Basic area of Stock Companies, due to the Driving of the debt end Change, the Difference between beishang Fund and beishang Fund in the industry has gradually converged, finally mainstream Fund Los inversores también formaron un consenso sobre la "narrativa" de este tipo de activos. Desde la "nueva regulación de la gestión de activos", los productos financieros de valor neto en aumento han entrado gradualmente en el mercado mediante la asignación de "ingresos fijos +". En el mercado dominado por los fondos de capital activo en el pasado, ha habido una clara preferencia por el estilo de valor. Las nuevas fuerzas están impulsando el mercado a más descubrimientos de valor.
Indicación de riesgo: error de medición.
